监管严把“入口关”从源头提质 年内超百家企业终止上市申请

受访专家认为，未来一段时间内，IPO仍将从严审核、从严把关，节奏仍会放缓。从长期来看，随着“两强两严”监管新理念的贯彻执行，以及发行市场生态改变，拟上市企业和中介机构提高申报质量，IPO将恢复常态化，市场也将迎来更高质量发展。

　　主动撤单数量大增

　　市场人士认为，今年主动撤回上市申请企业数量大增，一方面是因为市场环境的变化，部分企业更为谨慎，为后续登陆资本市场预留空间。

　　深圳大象投资控股集团总裁周力在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，IPO排队企业面临更多的不确定性，包括市场环境、企业经营等层面的问题，这些不确定性导致主动撤单数量大幅增长。

　　另一方面，更重要的是监管部门对IPO全链条从严监管，加大现场督导和现场检查力度，部分有问题企业“知难而退”。

　　华商律所执行合伙人齐梦林对《证券日报》记者表示，除业绩下行的原因外，企业IPO信息披露质量不过关、“带病申报”，在监管审核和现场检查中被发现问题而主动撤单也是原因之一。

　　3月15日，证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称《意见》）提出，加大对拟上市企业的随机抽取和问题导向现场检查力度，大幅提升现场检查比例，形成充分发现、有效查实、严肃处置的监管链条，有力震慑财务造假。同时，对现场检查中的撤回企业“一查到底”，切实落实“申报即担责”。

　　证监会近日披露的《2024年度中国证监会部门预算》显示，“组织部署对首发企业检查比例不低于25%”。去年该项数据则是不低于5%。可以预期，今年IPO现场检查比例将大幅提升。

　　严审未盈利企业

　　上述102家终止上市申请的公司中，拟登陆沪深主板、科创板、创业板、北交所的公司家数分别为35、12、30和25。其中，未盈利企业IPO撤单明显增多，5家适用科创板第四套上市标准的企业撤回IPO申请，去年全年仅4家。

　　据上交所官网，科创板第四套上市标准为“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。周力表示，该标准只考虑上市公司市值及营业收入指标，因此吸引部分研发投入大、成长性较高、业绩波动大但业绩亏损的企业进行申报。今年以来，监管明确要求“从严监管未盈利企业上市”，部分企业一二级市场估值出现“倒挂”，这导致部分适用该标准的企业主动撤单。

　　《意见》提出，进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

　　“从目前这种情况来看，监管部门要求从源头上提高上市公司的整体质量，因此未来IPO申报企业的持续盈利能力可能成为一个更为严格的考量标准。”周力说。

　　严审未盈利企业，是为了防止“伪科技”企业上市。中闻律师事务所合伙人李云海对《证券日报》记者表示，这意味着科创板未盈利企业的“隐形”上市门槛已经提高。同时，这也反映了市场对于科技创新企业的期待和要求在提高，企业需要具备持续经营的能力。通过严审未盈利企业，来筛选出真正有潜力的“硬科技”企业，有助于保护投资者合法权益，从而促进资本市场的健康发展。

　　排队上市企业数量下降

　　今年以来截至4月8日，沪深交易所未受理新增IPO项目，北交所受理2家公司上市申请。在终止项目数量大增、新增项目放缓背景下，排队上市企业数量也在下降。据沪深北交易所数据统计，截至4月8日，592家企业处于上市申请排队中。

　　对于三大交易所新受理项目放缓，周力表示，这主要有两方面因素：一方面，自2023年开始，监管部门完善一二级市场逆周期调节机制，IPO节奏也受到二级市场的影响；另一方面，可能是监管部门加强了对IPO项目的审核标准，提高了对上市公司质量的要求，这可能会导致一些企业无法通过IPO审核，从而影响新增IPO项目的受理数量。

　　日前，证监会发行司司长严伯进表示，将从三方面提高上市门槛，包括上市前要建立现代企业制度；适度提高部分板块财务指标；从严监管未盈利企业上市等。

　　周力认为，从目前监管部门的政策导向和市场环境的变化来看，未来IPO审核可能会更加严格，对上市公司的质量要求也会更高。

　　齐梦林表示，今年证监会多次强调“申报即担责”，从严把好IPO入口关，倒逼申报企业提高IPO申报的质量，为适应这一变化，部分企业采取了更为谨慎的策略；同时从压实中介机构责任角度看，中介机构全面提高工作质量也需要一定的时间周期，这些都对IPO项目提出更为精细化作业的要求，拟上市企业及中介机构需要更多时间夯实基础工作。伴随着市场好转，申报企业在强监管背景下进一步提高申报质量，发行市场将会迎来更高质量的发展。