险企年中发债节奏加快：票面利率集体走低，新增发行仍有空间

业内分析人士指出，考虑到保险公司尤其是人身险公司的资本补充需求，以及当前发债成本较低的情况，年内保险次级债新增发行仍有空间。

6月以来险企再掀发债热潮，新华、太保寿险等4家险企布局

2024年以来，保险机构次级债发行放缓，据华泰证券统计，1-5月仅新增发行20亿元，同比下滑93.7%。不过自6月以来，保险机构债券发行动作明显增多。

6月11日，中粮资本（002423.SZ）公告其控股子公司中英人寿发行永续债方案，提出，根据公司战略规划布局及中英人寿经营发展需要，拟在银行间债券市场发行总额不超过30亿元的无固定期限资本债券。

2日后，利安人寿发布2024年资本补充债券（第三期）发行结果公告，债券“24利安人寿资本补充债03”自6月14日起息，发行总额10亿元，票面利率2.59%。

6月14日，据全国银行间同业中心公告，中国太保寿险发行2024年无固定期限资本债券（债券简称“24太保寿险永续债01”），债券自6月18日起息，实际发行总额80亿元，票面利率2.38%。

（图源：中国太保寿险公告）

6月18日，新华保险2024年资本补充债券正在全国银行间债券市场公开发行。据新华保险近日发布的2024年资本补充债券申购区间与申购提示性说明，本期拟发行债券规模100亿元，债券期限为10年期固定利率债券，本期债券票面利率的申购区间为2.1%-2.7%。

值得一提的是，对比来看，近期发行债券的票面利率，均较以往有明显下滑。

如利安人寿在今年4月25日、5月30日分别发行的两期资本补充债券，发行总额均为10亿元，票面利率分别为2.75%、2.78%，高于今年第三期的2.59%。

对比2023年的数据则有更明显的变化，记者梳理，2023年保险机构发行资本补充债及永续债票面利率集中在3.2%-4.7%，其中3.4%-3.8%票面利率较为常见。

如太保寿险2023年12月5日发行的120亿资本补充债券，票面利率3.5%，而6月18日起息的债券票面利率则仅有2.38%。

根据太保寿险公告，本期债券票面利率包括基准利率和固定利差两个部分。基准利率为申购文件公告日或基准利率调整日前5个交易日公布的中债国债到期收益率曲线5年期品种到期收益率的算术平均值。固定利差为本期债券发行时确定的票面利率扣除本期债券发行时的基准利率。

预定利率下行有利于压低险企发债成本，业内人士提出，伴随着市场利率下行及资产荒影响，险企债券票面利率下降趋势明显，对于评级较高、信用较好的险企而言，在发债成本方面将更具优势。

需求激发叠加发债成本走低，年内保险次级债新增发行仍有空间

2023年，险企进入发债热潮，据梳理，全年发债约千亿，募集资金主要用于“补充公司资本，提高公司偿付能力，为公司业务的良性发展创造条件。”

据金融监管总局披露数据，截至 2024 年一季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.6%，核心偿付能力充足率为 130.3%。其中，人身险公司的综合偿付能力充足率为186.2%，核心偿付能力充足率为 113.5%，偿付能力充足率明显低于财产险公司和再保险公司。

人身险公司正是当前发债主力，国君非银刘欣琦团队提出，保险主要股权融资和债权融资两大方式补充资本，受制于寿险行业转型压力近几年行业增长承压，不利于权益资产定价和获取回报，保险公司通过股权融资补充资本的难度较大；相比之下债权融资具有约束少、发行周期短、发行成本低等优势，监管政策放开背景下预计债权融资需求大幅提升。

保险公司通过发行资本补充债、永续债等方式进行资本补充，实现偿付能力改善，在增强风险抵御能力的同时，也为后续业务发展提供稳定的资本支持。

值得一提的是，还有人身险机构相关负责人向记者表示，该公司目前也在筹备债券发行事宜，希望以债券发行方式提升资本实力。

“在当前资本补充需求，叠加发债成本较低，及‘借新赎旧’，年内保险次级债新增发行仍有空间”，华泰证券研报指出。由于低利率+优质高息资产稀缺，保险资金投资收益下滑、盈利空间压缩，人身险经营面临的潜在利差损风险上升，发行次级债依然是保险公司补充资本的重要途径，且当前发债成本也较低。

此外，以行权到期统计，华泰证券预计 7-10 月保险资本补充债到期额为83亿元，低利率环境下赎回旧债发行新债有利于降低整体融资成本，保险公司“借新赎旧”有一定动力。