突发！A股下跌，什么原因？

板块方面，科创板次新、教育、半导体、减肥药等板块涨幅居前，短剧、飞行汽车、算力租赁、电商等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。

　　截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌1.63%，创业板指跌1.44%。沪深两市今日成交额7244亿，较上个交易日放量196亿元。

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　　“科特估”批量涨停

　　今日，A股三大指数集体回调，仅科创板个股受到资金追捧。主要股指中，除了科创50指数收红，其余多数下跌。

　　具体而言，半导体板块再度走强成为今日市场核心领涨方向，其中，气派科技开盘一字涨停，连续两日封板；灿瑞科技(32.350, 5.39, 19.99%)、晶华微、锴威特等集体20CM涨停；康希通信(14.470, 0.62, 4.48%)、东微半导(59.760, 5.57, 10.28%)、概伦电子(17.060, 1.02, 6.36%)等跟涨。

　　综合市场观点，半导体板块今日逆势走高，主要有两点原因：

　　第一，政策利好。昨日，证监会发布“科创板八条”、国务院办公厅印发“创投十七条”，进一步突出科创板硬科技特色，更好地服务科技创新和新质生产力发展。多家券商分析称，上述政策发布，将显著利好“科特估”。

　　“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件。尤其是高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等。“科特估”与“中特估”一样，并非刻意拔高估值，而是修复相对国际水平来说偏低的估值。

　　第二，产业周期有望反转。消息面上，近日美国半导体行业协会（SIA）公布的数据显示，4月份全球半导体销售额同比增长15.8%，环比增加1.1%，达到464.3亿美元。这是2023年12月以来首次出现环比正增长，显示行业去库存取得进展，销量进一步恢复。根据WSTS的最新预测，2024年全年半导体销售额预计为6112亿美元，同比增长16.0%，2025年有望继续保持12.5%的同比增长至6874亿美元。

　　天风证券(2.280, -0.07, -2.98%)认为，目前半导体行业周期处于相对底部区间，短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，长期来看半导体蓝筹股已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。

　　不过从市场整体走势来看，当前情绪依旧较差。此前两日最为火爆的车路云概念，今日陷入分化，而其余方向也多以回调整理为主，全市超4400只个股下跌。市场分析人士建议，应对上仍重点围绕着科技股方向去寻找相应的结构性机会为宜。

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　　一批白马股遭重挫

　　科技股之外，A股多个权重方向下跌，对大盘指数形成压制，其中新能源和大消费继续下挫。

　　光伏龙头隆基绿能(15.580, -0.78, -4.77%)跌逾4%创出年内新低；消费股中，大白马中国中免(65.360, -2.15, -3.18%)重挫逾3%并创出年内新低，盘中股价最低下探至65.05元，收盘市值1352亿元。此外，还有部分个股的股价创出年内新低，包括TCL中环(9.190, -0.48, -4.96%)、隆基绿能、晶澳科技(12.590, -0.71, -5.34%)、长春高新(98.200, -3.21, -3.17%)、中国中免等，主要集中在新能源和大消费领域。

　　从板块指数来看，社会服务、商贸零售、纺织服饰、食品饮料、美容护理等大消费指数年内均大跌超10%；同时，一批消费白马股也重挫，绝味食品(16.010, -0.17, -1.05%)、美年健康(3.900, -0.14, -3.47%)等年内跌超30%，酒鬼酒(50.260, -1.58, -3.05%)、爱尔眼科(10.730, -0.42, -3.77%)、水井坊(41.260, -1.06, -2.50%)等跌超20%，总计有30多只个股年内跌幅超10%。

　　消费股重挫的重要原因，或是投资者信心不足，导火索或是近期茅台价格下行。

　　星图金融研究院副院长薛洪言近日分析称，在大消费板块中，高端白酒是公认最好的商业模式。近期白酒板块的持续下跌，给其他大消费龙头带来很大压力。其他商业模式不及高端白酒的消费品种，很难保持现有估值，只能跟随下跌。

　　不过，从目前情况来看，这种跟随式下跌应该是短期效应。原因有二：

　　其一，茅台酒市场价已经回升至2500元以上。据行业媒体报道，目前，连续4天回升的飞天茅台酒散瓶市场价格已经至2580元以上，而原箱的市场价格单瓶合计价格也回到了2800元以上。近日，国泰君安(14.080, -0.10, -0.71%)证券发布研报“复盘近15年的茅台批价”指出，茅台批价变化整体上由供需结构和金融属性共同推动，本轮飞天批价波动系需求偏弱背景下部分渠道短期行为，风险出清后预计将逐步企稳。

　　其二，近期消费数据并不差。据统计局数据，5月份社零总额达3.9万亿元，同比增长3.7%，增速环比提升1.4个百分点。若剔除基数影响，2020年5月至2024年5月社零复合增长率达3.5%，较2020年4月至2024年4月社零复合增速提升0.4个百分点，主要得益于“五一”假期效应、618促销季及以旧换新等促消费政策提振。

　　03

　　A股反弹或蓄势待发

　　最后，回到A股后市。

　　今日，上证指数险守3000点，已经跌回上一轮行情的起点，反映了较多的负面预期。不过向前展望，7月即将召开三中全会，基于改革的主题博弈有望逐渐活跃起来，机构认为，新一轮上涨行情在酝酿中。

　　华泰证券(12.960, -0.14, -1.07%)最新观点认为，尽管5月M1同比较4月回落，但模型显示，市场风险溢价所隐含的预期已经较为公允，后续财政脉冲等积极线索或逐步显现。给出判断：当前市场下行风险＜上行风险，ETF/融资资金回流或提供坚实支撑，回调空间感已具备、反弹或蓄势待发。

　　此外，科创与“中特估”之辩是胜率和赔率的选择问题，华泰证券认为两者可比性不高，考虑到中美半导体周期背离或将持续且市场风险偏好修复遇波折，中期维度胜率资产配置仍占优。当前红利资产调整下，估值隐含ROE过低、市场对其穿越周期的能力存在预期差的A50产业巨头同样是底仓的选择，其次关注供需双向改善型行业，如消费电子、面板、航运、轻工等。

　　目前而言，在市场再入震荡期下，中期角度胜率思维优于赔率思维，关注三条配置线索：

　　①宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产—A50为代表的产业巨头具备切仓价值，②行业层面，以家电/食饮/物流/出版为代表的稳健消费龙头理由同上，③此外基于库存周期和产能周期，挖掘供需双向改善的行业—消费电子/面板/轻工制造/航海装备等。