券商整合又一单，国融易主在即？

受消息影响，21日早盘，西部证券一度涨停。至下午收盘时，大盘指数全线飘绿，西部证券仍收涨4.80%。

21世纪经济报道记者注意到，此次并非西部证券首次尝试收购同业股权。2021年，西部证券曾计划收购新时代证券（现名为诚通证券）。但最终这笔交易未能达成。

从全行业看，伴随政策暖风，证券行业将迎来同业整合的小高峰，年内公开的并购事件已达3起。

西部证券认为，近年来，随着头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势愈发突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大，对整个行业而言，证券公司开展横向整合并购已成为打造强大金融机构的战略趋势。

西部证券“野心勃勃”

6月21日，西部证券对外释放了有意收购国融证券控股权的消息。但相关公告暂未透露此次具体收购股份比例。

西部证券表明，本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。

有媒体报道，据接近国融证券的业内人士透露，西部证券对国融证券的收购尽职调查工作在2024年4月就已经全面展开，相关准备工作已经进行了一段时间。

对于西部证券意欲并购国融证券的原因，有市场人士分析，虽然西部证券总部位于西安，但其对自身的定位是具有显著区域性优势的全国性综合上市券商。此次并购总部位于内蒙古的国融证券，将有助于西部证券扩大区域覆盖。

按方正证券非银金融团队的测算，若西部证券和国融证券实现合并，二者加总将净资产将达到 319亿元，排名静态提升至行业第23名，介于国元证券、国金证券之间。

事实上，近年来，西部证券营业网点已有向全国辐射的趋势。

公开数据显示，截至2023年末，西部证券在全国范围内共有101家证券营业部，其中有58家营业部位于陕西省境内，其他43家营业部则主要分布在山东、江苏、河南、广东、上海等省市。

而在收购国融证券背后，陕西国资或许正在下一盘“大棋”。

西部证券控股股东、实际控制人为陕西投资集团有限公司，后者为陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位。而金融板块是陕投集团“双轮驱动”战略中的重要一环，陕投集团长期为西部证券的发展提供战略支持。

值得一提的是，此次收购国融证券控股权已是西部证券近三年内第二次尝试同业并购。

2021年9月，西部证券曾公告，公司将与北京金融控股集团有限公司组成联合体，以自有资金参与收购新时代证券（尚处于被证监会接管时期）的98.24%股权。不过，这笔收购计划最终因上述联合体无法按时提交相关资料、缴纳保证金而落空。

对赌债务或成拦路虎

作为被收购方，目前国融证券整体资产规模及盈利能力均弱于西部证券。

Wind统计数据显示，截至2023年末，国融证券净资产42.16亿元，资产总额176.75亿元，两项指标分别排名行业第87位、第77位；西部证券净资产（279亿元）、总资产（916亿元）分别排名行业第27位、第30位。

2023年度，西部证券实现营收68.94亿元，归属于上市公司股东的净利润为11.66亿元；而国融证券实现营收9.67亿元，归母净利润0.39亿元。

业务布局方面，西部证券以自营与经纪业务为主，而国融证券的投行业务相对表现更优，新三板业务为该公司的特色业务。

不过，虽然国融证券体量不大，但对于西部证券而言，要完成并购仍然面临一些挑战。

这主要是因为国融证券存在因IPO未果带来的对赌债务问题。

目前该公司主要股东包括长安投资集团、杭州普润投资、内蒙古日信投资集团等国内知名大中型企业。

2016年3月，国融证券完成股改并整体变更为股份有限公司。同年11月，杭州普润星融股权投资合伙企业等5家公司以4.98元/股的价格，从侯守法旗下的长安投资集团手中受让了3.26亿股国融证券股份，并签订了回购协议，长安投资集团承诺如果国融证券五年内未上市，则回购股份。

而五年后，国融证券并未登陆A股市场。多位中小股东一同将长安投资集团推上被告席，这也使得控股股东持有的部分股权处于被冻结状态。

天眼查数据显示，目前国融证券有两条股东持有股权冻结信息。

2022年9月，长安投资对国融证券全部持股被呼和浩特新城区人民法院冻结，冻结期自2022年9月15日起至2025年9月14日。2024年1月10日青岛中院对长安投资持有的国融证券股权进行冻结，冻结期自2024年1月10日至2027年1月9日。

不仅如此，国融证券旗下国融基金、首创期货、国融汇通资本投资有限公司也均有股权被司法冻结。

长安投资集团也曾尝试对外转让国融证券股权，以缓解自身债务压力。

2021年，青岛国资曾尝试以68.4亿元的价格收购国融证券股权，但最终因国融证券PB估值定价过高，这笔收购未能顺利完成。

此次西部证券能否如愿收购国融证券，尚有待观察。

券业整合迎小高潮

政策鼓励之下，今年以来，券商合并重组加速落地，地方国资频频入主中小券商。

2024年4月25日，国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》称，公司拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%的股权。

这预示着，自国联证券控股股东国联集团于2023年3月15日通过竞拍方式取得民生证券30.3%股权后，两家券商重组整合进入实质阶段。

5月14日，国联证券第五届董事会第十六次会议审议通过了《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等相关议案。

6月13日晚，国联证券发布关于重大资产重组的进展公告称，公司正在筹划通过发行A股股份的方式购买民生证券100%股份并募集配套资金，预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。国联证券表示，自预案披露以来，公司、各中介机构及其他相关方正在积极推进本次交易的相关工作。

与此同时，浙商证券收购国都证券股权也在紧锣密鼓进行。

2024年6月7日，国都证券公告《收购报告书》：浙商证券通过多个方式累计持有国都证券34.2546%股份，已超过30%，后续若配合国都证券董事会改组等方式，浙商证券可能成为国都证券的控股股东，交投集团可能成为国都证券的实际控制人。

与此同时，近年来，伴随传统业务转型升级、行业竞争加剧，中小券商股权流转加速，也为行业的并购整合提供了机会。

例如，近期，锦龙股份拟转让所持有的中山证券12.06亿股股权，此前其已公告转让所持有东莞证券全部股权。

监管层的支持，也在助力证券行业整合重组。

3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管 加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出7个方面25条重点举措，其中包括适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励中小机构差异化发展。

在国泰君安非银金融团队看来，围绕“培育一流投资银行和投资机构”，新一轮并购重组有望启动，头部券商有较强并购重组预期，有望实现深度整合的券商能够取得更优合并效果。