下半年投资怎么看？券商密集研判！

宏观积极因素不断积累

“世界经济格局步入‘大分化’时代，应重视宏观范式转变下的增长特征。同时，A股盈利增长有望稳步修复。”对于下半年宏观经济情况，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索分析称，结构上，持续高成长机会相对稀缺，关注出海、供给侧出清等盈利增长弹性较大领域，地产链下游的业绩韧性也值得关注。此外，外部仍有不确定性，关注全球地缘局势及美联储降息周期，预计下半年美国降息周期或开启，全球资金再配置过程中，中国资产有望相对受益。

“年初以来的经济指标，指向经济正处于温和复苏的初期阶段。稳增长政策效果已有显现，货币金融对经济影响减弱，财政支出成为修复节奏主导；同时，多项政策密集出台，政策稳增长、促转型、推动高质量发展的信号明确。”国金证券首席经济学家赵伟表示，中期来看，新旧动能切换仍需政策助力，产业政策或进一步加快出台，已培育新质生产力为抓手，实现全要素生产率大幅提升。

“展望全年，市场积极因素正在不断积累。”海通证券表示，新“国九条”锚定金融强国奋斗目标，为资本市场勾画出壮丽蓝图，资本市场正围绕更好服务实体经济发展、培育新质生产力、护航经济高质量发展等主题，开启新一轮全面深化改革。随着政策持续加码发力，下半年宏观、微观基本面有望得到进一步修复，A股市场中期主线有望“水落石出”，在资本市场深化改革的背景下，挖掘具备长期成长潜力的公司尤为重要。

下半年A股市场机会大于风险

对于下半年市场，机构普遍认为，尽管短期波动或延续，但伴随着基本面的改善，下半年A股市场机遇大于风险。

华泰证券在近期发布的中期策略报告中表示，A股估值或已计入相对充分的底部预期，市场重心或底部上移的判断不变。“今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，继续维持‘市场机会大于风险’的判断。”李求索判断，“节奏上，截至5月31日，沪深300前向市盈率为10.4倍，对应股权风险溢价处于历史均值上方0.5倍标准差，历经修复后市场整体估值仍在偏低水平，与全球市场相比仍具备明显投资吸引力。下半年基本面改善对指数表现的贡献边际有望抬升。”

中信证券也表示，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。不过，国金证券策略首席分析师张弛也提示，站在当前A股所处的阶段，市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。

大盘占优风格有望延续

展望下半年，李求索认为，在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。李求索建议，未来三至六个月重点关注三条主线：一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块；二是受益于外需好转的出口、出海领域，以及全球定价的资源品；三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。

配置上，中信证券认为，当前依旧建议坚守红利策略，重点聚焦现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业，继续关注自由现金流回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险公司。“预计A股未来半年或存在较好的投资机会，建议关注顺周期和必需消费行业。”华泰证券研究所金融工程首席分析师林晓明认为，顺周期行业主要受益于大宗商品的上行周期，必需消费行业由于其需求的刚性和成本传导能力，也有较高的投资价值。

华泰证券表示，未来将重点关注四条投资主线：一是风险溢价下修，即宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产，包括以A50为代表的产业巨头，家电、食饮、物流、出版为代表的消费白马等。二是库存视角下的盈利预期上修，即主动补库存且在未来一至两个季度具备持续性的资产，包括消费电子、面板、轻工、船舶等为代表的出口链。三是产能视角下的盈利预期上修，即主动扩产且有持续性的商用车、纺服、通用设备，基本出清的化纤、出行链，准出清的化学原料等。四是主题轮动，关注气候主题对农产品链的催化等。