A股印花税下降五成，减半征收为何未换来股市成交额的提升？

证券交易印花税减半征收确实从某种程度上为股民们减负。从今年以来证券交易印花税的同比降幅分析，也基本上符合市场预期。考虑到去年8月证券交易印花税减半征收的因素，所以今年8月之前的同比数据都会有着较大比例的下滑，今年8月之后的同比数据才具有更好的参考价值。

与同比数据相比，环比数据或许更具有参考价值。以今年5月为例，5月份证券交易印花税同比下降了42.86%，但较4月份环比增加了20.5%。

实际上，我们参考历年来证券交易印花税的数据变化情况，与同期市场行情的表现有着较大的联系性。今年5月证券交易印花税比4月出现环比增长的现象，与5月前半段行情走势比较强的因素有关。在股市行情相对活跃的背景下，市场成交额也随之增加，并带动5月证券交易印花税的回暖。

从去年8月27日实施证券交易印花税减半征收的措施之后，却并未提振股票市场走出一轮上涨行情。在印花税减半征收的首个交易日，A股市场也只是出现了高开低走的走势，随后市场行情却持续调整，并于今年2月初创出了2635点的调整低点。

由此可见，去年8月的证券交易印花税减半征收措施并未能够终结A股的调整行情，反弹也只是昙花一现。在过去9个月的时间里，A股调整的时间远多于上涨的时间，印花税下调未能够成为新一轮上涨行情的催化剂。

回顾历年来A股下调证券交易印花税之后的股市行情，更多体现在单日冲高行情或者短期反弹行情，却并未成为股市止跌回升的导火索。

以2008年为例，在股市持续大幅下跌的背景下，2008年先后实施了两次印花税下调的措施，分别是2008年4月24日和2008年9月19日，但两次下调动作仍未成为股市行情的拐点。

归根到底，在下跌趋势中，任何政策利好措施只是短暂缓解市场的下行压力，或为市场营造出短暂反弹的行情，但并未从本质上扭转市场的下行趋势。股票市场是经济晴雨表，也是货币政策松紧的先行指标，市场价格依然会沿着趋势运行下去，直到买卖力量开始发生变化，通过市场的自我调节逐渐形成新的行情拐点。

我们可以发现，从去年8月的股市成交额到现在的股市成交额，基本上没有发生明显的变化，甚至在这个月出现了不增反降的迹象。为何印花税减半征收依然未能换来股市成交额的提升？

实际上，影响股市成交额变化的因素有很多。下调证券交易印花税会从短期内提振市场的交易活跃度，但未必可以提振市场的中长期成交额。影响股市成交额的因素，还包括市场行情的冷暖、增量资金进场的意愿以及市场换手率的变化等 。

从5月20日以来，A股市场持续下跌，市场赚钱效应也明显降温，也会导致股市成交额的持续下滑。在股市成交额持续下滑、市场换手率持续下降的背景下，也会从一定程度上影响到证券交易印花税的收入情况。

过去9个月，A股政策利好不断，却始终未能够扭转市场的调整趋势。在此期间，IPO新增受理数据大幅下跌，且IPO主动撤回率大幅增加，从供给端的角度考虑，为股票市场营造出政策持续回暖的信号。

但是，IPO一直暂缓也不是办法，三大交易所也宣布全面恢复IPO受理，或许股票市场还是需要由市场进行自我调节，逐渐把主动权归还给市场，市场才能更真实反映出市场自身的价值情况。