微妙变化，正悄悄来临

一、又一变局正悄悄来临！

1、A股退市正在动真格。数据显示，截至目前，年内已有13家上市公司确定退市，其中7家因触及面值退市规则而被终止上市。新“国九条”发布以来，A股退市已成常态化。

2、“科创板八条”发布，对新产业、新业态、新技术、有关键的核心技术的硬科技的企业优先支持，同时提出提出更大力度支持并购重组。

一个是退市，一个是上市，一退一进，至少说明两点：一是国家正在大力支持资本市场，这将是未来几年的重点工作。二是中国经济的驱动正在发生新变化，以前经济的主要支柱是房地产+基建，以后则是科技+新能源。

其影响是中国的货币增长方式出现显著改变。

根据央行数据，今年5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%，再创历史新低。我们一般将M2视为市场上的总货量，相当于市场上所有的钱。

一般认为，M2增速20%、10%、8%都是重要分水岭，M2降到7%是相当罕见的。

央行此前表示：直接融资正在加快发展，未来随着柜台债和企业债等债券规模进一步扩大，这些投融资活动并未通过传统的银行存贷款业务来实现，存贷款和货币供应量（M2）也会下降。

最近几天，央行行长潘功胜也有提到：过去，货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。

也就是说未来M2以8%增长以下增长很可能也是常态化。

M2资金主要是因银行贷款而形成，而银行贷款是社融的主要组成部分。

根据央行最新的数据：今年5月份，中国社会融资规模存量为391.93万亿元，其中人民币贷款余额为245.74万亿，企业境内股票余额为11.54万亿元。

也就是说企业市场上获得的大部分是靠银行贷款，而股市只占很少的部分。随着存贷款和货币供应量（M2）也会下降，企业要想获得更多融资，股市非常关键而且空间很大。

在社融中股票融资占比在上升的时候也就意味着资本市场在健康发展。也是中国经济从房地产+基建向科技+新能源转型的标志。

所以我们看到了“科创板八条”，也包括最近一年A股的重磅利好一个接着一个。

需要指出的是，提高社融中股票融资的占比，股市的持续上升非常重要，A股的系统性大跌是不可能允许的。否则必然会迎来强大的政策组合拳出击棒打空头，就像今年年初的那次大跌后的护盘。

这也是我之前一直表达的一个观点，3000点以下的A股风险反而更小一些。不仅是因为护盘力量，还在于3000点是A股重要均线，但凡是偏离过大的，最终都会回到3000点附近。

二、3000点以下A股机会反而更多

本周一A股大跌1.17%，再次破位3000点，看似风险，

但对于上证指数本身来说实际上是黄金坑，因为A股再次站上3000点也是时间问题。

不过，从股价表现程度，最近几个月我不时提到的上证综指ETF（510760）表现则是更优。因其采用抽样复制策略，所以超额收益较高。最近6个月，上证综指ETF上涨仍高达5.16%。

没有证券账户的朋友可以关注其联接（011319/011320）。

值得一提的是，上证综指ETF不仅费率在同类中最低，而且指数中“中特估”占比高，在新国九条政策下，随着上证跌破3000点，“中特估”的护盘力量有望发力，而上证综指ETF则有望成为主要受益者。

三、利率下行对A股构成长期利好

我国要想壮大股市，提高股权融资比重，引导储蓄资金入市是非常重要的。目前中国居民存款已经超过145万亿。目前两市成交额还不到万亿，这当中储蓄资金哪怕是1%之一的入市，对股市的撬动都是可怕的。

据金融时报，近一个月，广东、广西、河南、湖北、贵州、哈尔滨、山西、深圳等多地的中小银行对存款挂牌利率进行了调整，降幅最高可达60个基点。目前利率在3%以上的定期存款已难觅踪影。未来，银行存款利率有望持续下行。

近期，多只银行理财产品下调业绩比较基准，有产品调整幅度可达130BP。

据上证报，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于6月30日正式停售3.0%的增额终身寿险。