A股九成板块下跌 券商放话：下半年迎年度级别上涨起点

上证指数触底回升后调整

　　银行股“独秀”

　　上半年，资本市场迎来了多项大事件。

　　3月，政府工作报告首提“增强资本市场内在稳定性”。

　　4月，“国九条”再临，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，主要内容包括：严把发行上市准入关，进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度等。

　　5月，国家大基金三期成立，这是为推动集成电路产业发展而设立的国家级投资资金。国家大基金三期注册资本达3440亿元人民币，超过了前两期注册资本的总和。

　　行情方面(截至6月27日，下同)，上证指数宽幅震荡，在触及2635.09点的低位后迅速反弹，一度涨至3174.27点，反弹幅度超20%。不过，从5月下旬开始，市场持续进行回调，上证指数也已回到年初水平。

来源：Wind

　　从行业板块来看，Wind数据显示，申万一级31个行业中仅有银行和煤炭录得上涨(算术平均，下同)，银行板块15.5%的涨幅表现亮眼，煤炭板块小幅上涨。跌幅方面，九成板块下跌，基础化工、通信、电子、房地产、国防军工、纺织服装、建筑材料、食品饮料、轻工制造、电力设备、环保、机械设备、传媒、农林牧渔、建筑装饰、商贸零售、计算机等板块均跌超20%。

　　财政、货币政策有进一步宽松的空间

　　国泰君安分析，年初以来国内宏观环境出现三个变化，驱动了不确定性的下降：一是以“量”来衡量的经济基本面逐渐企稳，主要得益于出口超预期，以及地方产业投资替代基建投资抵消举债限制的负面影响，同时库存在底部震荡，物价环比基本回归正常季节性水平；二是宏观预期逐步回归平稳，劳动力从大城市逐渐流向中小城市，“疤痕效应”修复，居民谨慎性动机已经基本消化；三是政策逻辑更加顺畅。

　　“经济高质量发展转型期，下半年结构调整仍将持续，产业发展、防风险方面有待更多政策出台。”对于下半年，万联证券认为，化解地产风险仍是政策重点，去库存有望成为政策的重要方向。地方化债持续推进，政府将是加杠杆主力。出口有望成为经济重要拉力，给制造业投资带来支撑，高端制造有望保持领跑，消费修复速度预期偏缓。

　　华泰证券认为，鉴于产出缺口仍未转正、通胀指标仍低于趋势水平，财政、货币政策均有进一步宽松的空间和动力。实际实现的“中央+地方”财政赤字率有望从去年的7%扩张至今年的8.5%。特别国债发行前置，为下半年再度加码财政宽松提供了空间。货币政策方面，预计今年LPR仍将下调20个基点，同时准备金率有望结构性、持续下调，为银行降低负债端成本。此外，结构性货币政策工具，尤其再贷款、特殊流动性工具等有望继续扩容，以支撑基础货币增长及协助化解金融风险。

　　年度级别上涨行情的起点

　　对于下半年的市场，机构普遍认为，伴随着底部确认，A股有望震荡上行。

　　中信证券分析，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态等都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　银河证券表示，2024年A股业绩有望企稳回升，营收增速底部企稳；在降本增效下，归母净利润增速将高于营收增速，净资产收益率有望小幅上升。当前A股估值处于历史中低水平，基本面好转带动投资者风险偏好回升，总体有望震荡上行。风格方面，大盘小盘风格比较中继续看好大盘，成长价值风格走向则更加均衡。

　　“预计2024年剩下的时间里，上证指数将小幅上涨。”开源证券策略首席分析师韦冀星认为，从大类风格展望上看，周期类涨价进程暂歇，估值已达阶段性高点；科技类随着产业周期催化和风险偏好改善，估值稳步修复；稳定高股息仍是中期底仓配置的最优选。行业配置上，看好央国企红利蓝筹作为中长期底仓；工程机械、商用车、家电等制造业出海；食品饮料、医药等低估低配的核心资产；半导体、养殖、船舶等独立景气周期。