中国的股东回报落后于其他所有市场

中国

1.标普全球维持了中国“A+/A-1”的主权信用评级，评级展望为“稳定”不变，与穆迪、惠誉的判断不同。穆迪、惠誉分别在去年12月和今年4月下调中国评级展望至“负面”。标普表示，展望稳定反映了该机构认为中国在未来两年将保持高于平均水平的增长，在未来几年公共财政将得到修复。财政部称，这是对中国宏观经济增长韧性和发展前景的认可。“正如标普所言，虽然中国经济面临一些问题和挑战，但随着宏观政策落地见效，未来仍将保持稳定增长。”

来源：标普全球

2.人民币国际化指数自2023年初以来急剧上升，但在2024年上半年有所放缓。其中，人民币在支付国际化上的增长最为明显，而在投资国际化方面则开始面临挑战。

来源：Natixis（《人民币国际化与资本外流背道而驰》，原报告将于下周一在知识星球发布）

3.尽管中国的经济在过去十几年里增长迅速，但股东回报却落后于发达市场及其他新兴市场。一般而言，发达市场的经济增速慢于新兴市场，但企业收益和股东回报却大幅超过经济增速，主要原因在于公司致力于创造经济价值并将其返还给股东。

来源：摩根大通（《年中展望：脆弱世界中的强大经济》，）

4.最近十几年来，中国境内上市公司的海外收入占比不断增加。2010年海外收入占比约为6%，到2023年已上升至近12%。

来源：边际Lab | FinGraph

5.集装箱货运价格的上涨可能会推高中国最近几个月的PPI。

来源：边际Lab | FinGraph

6.中国不同养老保险制度之间的养老金待遇差异导致了整体收入不平等。在中国领取养老金的人员中，55%（主要分布在低收入十分位）在主要由政府补贴的城乡居民基本养老制度下领取养老金。城乡居民基本养老保险的覆盖范围包括农村居民和在城市打工的中国三亿农民工的五分之三。城乡居民基本养老保险的平均待遇水平不到企业职工基本养老保险平均待遇水平的6%，不到机关事业单位养老保险平均待遇水平的4%。

来源：世界银行（《超越房地产的增长：周期性上升与结构性挑战/专题：老龄化的中国——对经济增长和不平等的影响》，，中文版将于下周一分发

美国

1.美国上周初请失业金人数有所下降，至23.3万人。但续请失业金人数跃升至两年半以来的最高水平，达到184万人，暗示在经济增长放缓的情况下，劳动力市场状况正在松动。

来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

2.根据经济分析局（BEA）对美国经济产出增长的最终估计，美国第一季度国内生产总值（GDP）环比折年率增长1.4%。这一数字高于5月底上一次修正数据的1.3%，但仍低于此前分析师预期的1.6%。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph

3.美国经济分析局（BEA）的最终数据显示，今年第一季度个人消费支出（PCE）物价指数环比折年率增幅3.4%，比上个月估计的3.3%有所上调。剔除了食品和能源价格的核心 个人消费支出物价指数则加速上升至3.7%，高于上月的估计值3.6%。

来源：边际Lab | FinGraph

4.根据对过去60年的分析，3%的通胀率对标普500来说是一个关键门槛。在这一水平以下，股市估值倍数通常会得到良好支持，且股票和债券之间的负相关性是可靠的。

来源：摩根大通（《年中展望：脆弱世界中的强大经济》，）

5.即使美联储降息，但大多数借款人的利率不会降低。原因是现有抵押贷款的平均利率远低于新增抵押贷款的利率。因此，即使新增抵押贷款利率下降，但随着之前利率极低的抵押贷款不断到期并进行再融资，平均而言，房主的利息负担反而会增加。类似情况也适用于企业，因为它们需要展期在疫情期间以低利率获得的贷款。

来源：BCA Research

6.美国零售销售在经历了疫情期间刺激政策推动的激增后，现已显示出正常化迹象。控制组零售销售同比增幅正在回落至长期平均水平附近。

来源：Edward Jones

欧洲

1.随着投资者仍对即将到来的法国议会选举紧张不安，该国国债下跌，按收盘价计算，10年期法国-德国国债收益率差升至83个基点，为2012年以来最高。多数民调显示，极右翼的国民联盟支持率领先，左翼联盟排名第二，马克龙领导的中间派政党则排名第三。第一轮投票将于周日举行，第二轮投票将于7月7日举行。

来源：Bloomberg

2.欧洲央行（ECB）宣布为其价值4.5万亿欧元的资产组合设定更严格的气候目标，旨在将货币政策绿色化。如果企业未能实现每年减少7%排放量的减排目标，欧洲央行可能会从组合中出售该企业的债务。目前，欧洲央行持有价值约3500亿欧元（3760亿美元）的企业债务，并一直在推动这一投资组合中的公司变得更加环保。欧洲央行还扩大了气候审查资产范围，并报告称，从2018年至2022年，组合中的企业资产碳强度下降了50%，其他资产的碳排放减少了15%至63%。

来源：Bloomberg

3.随着德国太阳能发电量创新高，可再生能源在发电中占比持续增加。晴朗天气和新增太阳能发电场推动了这一增长，取代了部分天然气和其他燃料的发电需求。彭博预测，今年夏天德国太阳能发电量将同比增长34%。

来源：Bloomberg

英国

距离英国大选还有不到一周的时间，苏纳克领导的保守党在全国民调中落后工党超过20个百分点。这使得工党领袖基尔·斯塔默有望在选举后接替苏纳克成为首相。保守党竞选活动主要围绕工党可能加税的警告展开，但斯塔默否认了这些指控，并承诺不会提高所得税、国民保险、商品增值税和公司税。

来源：Bloomberg

亚太

1.彭博数据显示，日本10年期国债的盈亏平衡通胀率周四升至1.598%，是自2004年有数据纪录以来的最高值，暗示投资者预计通胀将上升。这个指标衡量的是名义国债与同期限通胀挂钩国债之间的收益率利差。这也加大了日本央行在7月30-31日下次政策会议上提高利率的可能性。

来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

2.韩国将从下周一起延长美元/韩元在岸市场的交易时间，交易时间将变为当地时间上午9点至凌晨2点，较目前的交易时间（上午9点至下午3点30分）大幅延长。此举旨在吸引更多国际资本，提高市场流动性，使韩国政府债券纳入全球主要指数。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

3.澳大利亚正迅速转向可再生能源，以取代老化的燃煤发电。预计到2050年，电网中的风能和太阳能发电能力将增加六倍，屋顶太阳能板将翻两番。澳大利亚最后一座燃煤电厂预计于2038年退役。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.穆迪表示，印度日益严重的水资源压力对其主权信用构成威胁，可能削弱其经济抵御能力。该机构在报告中指出，强劲的经济增长、快速的工业化和城市化正在减少水资源供应，同时气候变化加剧了干旱和热浪等极端天气，导致首都新德里和班加罗尔等大城市面临严重水资源短缺。供水减少会扰乱农业生产，导致粮食通胀和收入减少，并损害工业部门。

来源：Bloomberg

2.土耳其央行将主要利率维持在50%不变，符合市场预期。土耳其央行重申将继续高度关注通胀风险，同时补充说央行正在密切监测流动性状况。土耳其上一次加息是在3月，加息幅度为500个基点；并在4月和5月维持利率不变。受教育、住房和餐饮价格上涨的影响，土耳其5月CPI同比增速攀升至75.45%，略高于预期，但在金融条件收紧的情况下，通胀预计将降温。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

3.根据国际货币基金组织（IMF）的数据，沙特阿拉伯的经常账户盈余从1974年占GDP的50%峰值，今年将缩小至仅0.5%。预计最早在2025年转为赤字，并持续至本十年末。如果这一预测成真，这将是自1986年以来沙特最长的经常账户赤字期。

来源：Bloomberg

4.墨西哥央行将指标利率维持在11.00%不变，管理委员会的五位委员对这一决定意见不一，其中一名管委支持降息25个基点。墨西哥央行在声明中表示，预计通胀放缓的进程将持续。

来源：边际Lab | FinGraph

全球

1.下图显示了全球固定收益和股票资产的10年预期回报与长期预期波动率的关系。

来源：东方汇理（《央行行动时的债券投资》）

2.根据经合组织（OECD）的数据，各国遗产税收入在整体税收收入中占比非常小。韩国的遗产税收入占其总税收的比例最高，接近1%。其次是比利时和法国。大多数国家的这一比例都不到0.5%。整体来看，OECD国家的平均水平低于0.1%。

来源：FT

ESG

2024年全球各地的选举中掺杂的反绿色浪潮对ESG资产造成了冲击。投资者减少了对可再生能源和电动汽车等行业的投资，iShares全球清洁能源ETF在过去12个月中下跌了超过22%，远逊于标准普尔500指数26%的涨幅。对冲基金对该ETF的空头押注达到一年最高点。