大股东变更获批后，习酒变局猜想

此次交易之前，贵州习酒是贵州国资委的下属企业，交易完成后，黔晟国资将持有贵州习酒51%的股权，贵州省国资委持有贵州习酒49%的股权。黔晟国资也是贵州国资委旗下企业，注册资本544.68亿元，有资本运作、实业经营、要素交易、资产管理“四大板块”。

两个月前，贵州省政府将习酒从大二型国有独立企业升格为了与茅台规格相同的大一型国有独立企业。由此资本市场对其大股东变更和企业级别调整充满了想象，猜测可能借壳上市，但如今白酒资产进入资本市场受到严格监管，“习酒借壳”的可能性并不大。

黔晟国资未披露收购目的，但是随着习酒集团原董事长张德芹就任贵州茅台董事长，习酒未来如何变局留给市场众多猜测。

增速放缓，库存高企

2023年，是习酒“脱茅”后的第一年，但与独立于茅台之前相比，习酒的营收增速放缓。

据公开资料，2019年至2021年，习酒营业收入分别为79.8亿元、103亿元和155.8亿元，同比增长分别为42.5%、29.1%和51.3%。2022年，习酒宣称其全年营收额突破了200亿，但贵州省国资委透露，习酒集团2022年全年营业收入为177亿元。

在行业调整期，去年的业绩略与2022年几乎持平极为不易。根据5月29日贵州习酒发布的《习酒集团2023年社会责任报告》，2023年贵州习酒营收为198.64亿元，利润总额为90.6亿元，销售额为224.47亿元，资产负债率为37.86%；以营收维度来看，习酒在白酒上市公司中排名第七，仅次于古井贡酒；若以利润总额计算，其排名则是高于古井贡酒位列第六。

尽管2023年习酒表现不错，但压力巨大。酱酒降温还在持续，整个茅台镇产区的酒企日子都不好过，就连风光一时的茅台都遭遇了困境。

习酒的两大核心单品——“君品习酒”与“窖藏1988”，价格出现严重倒挂现象。两款产品官方销售价格为1498元/瓶、898元/瓶，其出厂价分别为935元/瓶、568元/瓶，但据今日酒价微信号，5月31日两款产品的批价为790元和462元。

在线上，其淘宝官方旗舰店，君品习酒双瓶到手价为1909元，折合945.5元/瓶；窖藏1988双瓶到手价为1168元，折合584元/瓶。拼多多的百亿补贴后的价格更低，君品习酒3人团抢劵后的价格仅为744元，窖藏1988 3人团抢券后的价格仅为407.9元，价格倒挂严重。

价格倒挂的背后是高企的库存。正因如此，今年3月以来，习酒已对近半的经销商实施了“停货”，暂停了这些经销商的二季度产品供应。这其实就已经很明显了，习酒如果不主动“控货”，经销商压力太大，渠道“高库存”带来的后果，会比其自身高库存的问题还要严重。

6月24日、25日两日，贵州习酒开展了整合营销工作会，习酒集团党委副书记、副董事长、副总经理汪地强强调市场营销关乎习酒未来命运，可见整个企业都在全力以赴来应对全行业的难题。

上市迟缓，竞争加剧

可以说习酒“脱茅”，最大的动力是冲刺IPO。但想要成功上市，也不是一件容易的事。

《每日财报》了解到，早在2012年，茅台集团就提出习酒将在2013年2月登陆H股。2014年，贵州省国资委也表示，在择机引入多方战略投资者后，争取习酒2014年底上市。但最终不了了之。

2017年后，茅台集团、习酒又数次提出将在2019年或2020年完成上市目标。但随后，习酒上市计划则明显停滞。2019年10月，时任习酒董事长的钟方达表示，习酒上市计划终止，原因是不符合证监会同一集团不能有两家上市公司的相关规定。

如今习酒独立，“同业竞争”也不存在，但这并不意味着，习酒就能很快上市。因为相较于其他行业，白酒企业登陆资本市场的难度较大，同时，监管局近年也不断加大行业监管力度，酒企上市资质审核门槛也在提高。

且IPO规则规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更，才可提交IPO申请。也就是说，忽略掉其他因素，习酒如果要上市，从现在开始不算IPO排队时间，最快也得3年。

此外，“脱茅”后，习酒与茅台的较量也摆在了台前。

去年2月9日，习酒新品“圆习酒”正式发布，终端零售价168元。主打百元酱香，是酱酒类产品价格泡沫破灭，回归理性的选择。习酒推出低价畅销酱酒，意图撬动销售的大门，打款价128元，留出了足够利润，意在稳住经销商体系。

圆习酒还未正式上市，据传代理的合同金额已达到2.9亿元。但这一价格，将与定价156元的茅台保健酒业主推的大众酱香型台源酒“正面硬钢”。此外，茅台今年的重点之一，还有500元-600元价格带的汉酱2.0，也属于习酒核心价格带，显然这也将给习酒带来一定的冲击。

茅台之外，习酒与郎酒之间的“榜眼”之争也是异常地激烈。从地理位置看，习酒位于赤水河下游，与郎酒隔河相望，划出一条楚河汉界。历史上，郎酒是当之无愧的酱酒老二，早在2010年白酒营收的前20名，茅台和郎酒是唯二的酱酒品牌，且2011年郎酒在销售额已达到100亿元。

进入2023年下半年，郎酒发力主推青花郎，与君品习酒直面交锋。今年3月以来，郎酒青花郎在淡季选择提价，而君品习酒却略有下跌。

当然，习酒面对的竞争对手也不止茅台和郎酒，从酱酒市场来看华润系金沙回沙、国台、钓鱼台、潭酒、珍酒、丹泉等品牌都在虎视眈眈，也都希望能够分得一杯羹。

千金易得，一将难求

说张德芹是习酒的灵魂人物，一点也不为过。

习酒的前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年组建为国营企业，在1997年濒临破产之际于1998年并入茅台集团。

2010年5月，37岁的张德芹被任命为贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司的董事长、总经理及党委副书记。此前他一直在茅台工作。

据公开资料，张德芹出生于1973年，是贵州仁怀本地人，1995年贵州工学院轻工系发酵工程专业学习结束后就成为了贵州茅台酒股份有限公司制酒五车间技术员。其后凭借勤奋和出色的工作表现，2004年张德芹被任命为贵州茅台总经理助理兼酒库车间主任。

上任习酒的一把手后，张德芹为习酒带来了一系列深刻的变革。在张德芹看来，“贵州习酒若依附于茅台则永远做不大”，他坚持在产品定位、文化定位等与贵州茅台保持相对独立的地位。

他先是砍掉了包括茅台集团授权使用的“茅台液”在内的，习酒曾赖以生存的4个特许产品，将习酒定位于“君子之品”。接着又针对缺失的酱香型产品线，推出了高端酱酒新品“窖藏1988”，并放弃了之前专注打造浓香品牌的路线，转而加码布局酱酒市场。

在张德芹大刀阔斧的改革下，习酒的业绩也迎来了高速增长期。从2010年至2018年，习酒销售额由10亿元增至56亿元。之后，更是成为了酱酒市场中不可忽视的存在。

但如今，张德芹被调离成为了茅台的一把手，不得不说这对习酒也会产生一定的影响。这在业界也有前车之鉴，金沙酒业就是案例，其前董事长张道红在任时，不仅将金沙酒业从2017年的1.5亿提升到了2021年的60.66亿，市值从不足10亿元飙升到220多亿元，还将金沙酒业从一家籍籍无名的酒企提升到了酱酒第二梯队。

但是，自2022年张道红调离后，金沙酒业的发展也就进入了不温不火地状态。也因此，市场担心，张德芹的调离对习酒也可能会带来大的影响。

目前，贵州习酒的董事长和总经理人选还未确定，现阶段由党委副书记、副董事长、副总经理汪地强及副总经理曾凡君联合主持工作。但相信，随着股权变更的落地，新的掌舵人选会很快落地。