左手疯狂收并购，右手“就矿找矿”不歇，紫金矿业嗨玩金铜，有无隐忧？

近期，紫金矿业寻矿取得突破，其旗下西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，新增铜金属储量，约占中国2022年末铜储量的14.2%。再次坐实了其“矿茅”的称谓。

紫金矿业的大肆扩张也急需海量资金的庇护。近期，紫金矿业融资力度不断加大，完成了20亿美元，约合145亿元人民币的海外可转债的发行。加上5亿美元的配售金额，共计180亿元人民币的融资，为紫金矿业史上最大规模的融资。发行的可转债也被称为A股和港股上市公司最大规模的海外可转债。

年近古稀的创始人陈景河已经带领紫金矿业走过了30来个年头，曾在2000年提出“再造十个紫金”，2018年提出“再造一个紫金”的发展目标。时至今日，紫金矿业的总业绩不断翻倍，早已经不再是那个福建龙岩高负债的县级企业，相比10年前，总市值也增加了超4000亿元。

收并购叠加“就矿找矿”

近年来，紫金矿业进入疯狂买入矿产资源模式。公开数据显示，2018年以来，紫金矿业所披露的海内外买矿交易累计总额已经接近570亿元。

近日，紫金矿业虽然收购加拿大矿企股权未果，但是矿仓还是再次增储。6月28日，紫金矿业发布公告，旗下西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨、铜金属储量577.7万吨。这一新增的铜金属储量，约占中国2022年末铜储量的14.2%。

西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿并不是紫金矿业新购入的矿产资源。资料显示，紫金矿业于2020年收购西藏巨龙铜业有限公司50.1%权益，获得西藏巨龙铜矿控股权。西藏巨龙铜矿一期已经达产，巨龙铜矿二期改扩建工程项目建设已经启动。在原有矿山基础上“就矿找矿”，是紫金矿业在并购之外的另外一种增加矿山资源的模式。

产业观察家洪仕宾向《华夏时报》记者表示，拥有丰富的矿产资源，就有可能获得更大的市场份额和商业成功。在矿业领域，矿产资源的数量和质量直接决定了企业的竞争力和盈利能力。

同时，洪仕宾坦言，矿业是一个高风险的行业，开采和冶炼过程中可能会遇到各种不可预见的风险，如地质灾害、环保问题、安全事故等；大规模扩张需要大量的资金投入，如果紫金矿业无法筹集到足够的资金，或者无法有效地管理资金，可能会影响到其扩张计划和业务发展；另外，市场竞争可能会影响到其市场份额和盈利能力。

紫金矿业曾经因为污染问题备受指摘。公开资料，2010年7月，发生在紫金山铜矿湿法厂的铜酸水渗漏事故，造成汀江部分水域严重污染，被最高人民法院进行了通报。

发行大规模可转债

大举扩张让紫金矿业资金表现有些局促。财报数据显示，截至2024年一季度末，紫金矿业负债合计2075亿元，资产负债率为58.30%，短期借款为241.6亿元，而货币资金仅211.5亿元。

近年来，紫金矿业融资动作频繁。公开资料显示，2022至2023年，紫金矿业就成功募资超210亿元，2024年融资力度加大，2024年5月已成功发行一笔规模为20亿元的公司债，加上此次发行成功的可转债和配售H股，紫金矿业今年上半年已累计募资达201.4亿元。

2024年6月25日，紫金矿业发布公告，宣布完成了20亿美元可转债的发行。这笔可转债折合人民币约为145亿元，也是A股和港股上市公司规模最大的海外可转债发行。

紫金矿业的大肆扩张也被质疑太过激进。对此，紫金矿业方面曾公开表示，坚持低成本逆周期并购策略，公司有较强的经营获现能力，充足的外部授信，同时在境内外资本市场均存在丰富多样、渠道畅通的债权和股权融资手段，目前现金流充足稳定，偿债能力强，偿债风险低。

截至2023年末，紫金矿业境外资产为1443亿元，在总资产中的占比达42%。同时，在成本逆周期并购策略之下，紫金的海外资产多位于发展中国家，经营稳定性相对较弱。

而对于逆周期并购策略，科方得智库研究负责人、国际注册并购交易师张新原向《华夏时报》记者表示，通过在逆周期时点进行并购，企业可以以降低并购的财务成本，分散风险，提高市场稳定性，有利于更有效地调整资产结构，以适应市场变化。

不过，张新原还指出，逆周期并购策略依赖于市场环境的稳定性，如果市场环境变化过于剧烈，可能会导致并购后的整合难度增加，甚至影响企业的经营状况；在逆周期时点，企业通常面临较大的财务压力，可能需要通过举债等方式筹集资金，可能增加企业的财务风险；在逆周期时点进行并购，可能面临更严格的法律和监管环境，因此可能增加企业的法律和合规风险。

市值为10年前的近10倍

紫金矿业的前身为福建龙岩的上杭县矿产公司。1993年开始进行改组，转向开发上杭紫金山金矿。后得益于技术革新，这个不起眼的低品位小矿山，一跃成为“中国第一大金矿”。

2000年紫金矿业经历了股份制改革，2003年12月，紫金矿业在香港H股上市，2008年4月紫金矿业又成功登陆A股。上市初期，紫金矿业的A股市值在1000亿元上下跌宕数年，接着在10年前的2014年，紫金矿业的总市值一度跌至500亿元以下。

经过数年的低潮期后，在2016年重回舞台中央。财报数据显示，2021年紫金矿业实现净利润156.73亿元，同比增长达140.8%，2023年紫金矿业净利润保持增长。截至目前，紫金矿业的总市值已经攀升至4869亿元，几近10年前总市值的10倍。

近十年来紫金矿业的总市值变化情况。 截图自百度股市通

近期，紫金矿业的股价总体保持上扬态势。交易数据显示，截至7月5日午盘，紫金矿业的股价为18.28元，近一个月的涨幅为5.12%，2024年累计涨幅为49.1%。

擅长于找矿、采矿的陈景河是紫金矿业的创始人，多年来一直掌舵紫金矿业的发展方向。目前年近古稀的陈景河任职紫金矿业执行董事、董事长。紫金矿业官网资料显示，陈景河发现并探明福建紫金山金铜矿等世界级超大型矿床，破解低品位、难选冶资源的关键技术与工程难题，主持建成中国第一大金矿、中国第一座金矿加压预氧化工厂、全球第一座千万吨级铜生物堆浸与浮选相结合的选冶系统。

外界一直惊叹于陈景河的找矿能力和发展目光。不过，陈景河仍然在紫金矿业30周年庆上感叹，对锂矿这一“白色石油”因认识不足而慢了半拍，“损失”巨大。

为了进一步了解情况，《华夏时报》记者多次致电紫金矿业，并向其发送了采访提纲，但是截至发稿并未收到相关回复。