在中美贸易摩擦的背景下国际黄金价格变动的趋势

中美贸易摩擦是中美两国双边贸易中一直存在的问题，在经过不断升级演变成贸易战形式后，中美贸易摩擦成为了国内外学者的研究焦点。

整理国内外现有的研究成果，在黄金价格影响因素分析中将贸易摩擦作为影响黄金价格的讨论较少。

本文在此问题的讨论中对中美贸易摩擦影响黄金价格进行了分析，使黄金价格影响因素的分析更加全面。

一、黄金价格影响因素

黄金与原油、铜等大宗商品类似，黄金价格也会受到黄金供给与需求的影响。大量文献表明，黄金价格与供给的关系不显著，价格主要受到需要的影响。

Katarzyna(2015)评估了短期影响黄金价格的主要因素，其中包括美元购买力、利率水平、官方储备以及政治事件、媒体新闻等这些对黄金市场供给与需求产生影响的元素。

通过分析可以得知，购买美元的能力与黄金价格之间呈现负相关关系，官方储备量与黄金价格呈现正相关关系。

随着历史文明的发展与演变，黄金不再作为货币流通。布雷顿森林体系瓦解后，美元不再与黄金挂钩，但黄金本质上仍是以美元计价的资产。

从这一层面考虑，美元的强弱在一定程度上决定了黄金价格的波动，而美元与黄金也同时受到多个宏观经济因素的影响。

国际原油价格与国际黄金价格都是以美元为计价单位，同时两者的价格具有相似的走势特征，多数学者在对黄金价格进行研究的时候会将其与原油价格作比较，认为二者之间存在正相关关系。

黄金价格和原油价格在较长时间内处于相对平衡的状态，同时原油价格对黄金价格在较短时间内产生的影响力远大于黄金对石油的短期影响力。

二、黄金市场间联动性

目前黄金的主要定价市场为伦敦黄金市场和纽约黄金市场。大量文献表明，中国黄金市场作为新兴市场，其定价很大程度上收到国际黄金市场定价的影响。

中美两国的黄金期货价格和黄金现货价格保持着某种长期均衡关系，且美国黄金现货价格变动对期货价格的影响比中国更大。

另外，Granger因果检验的结果表明，美国黄金期货价格和黄金现货价格之间的引导关系和中国截然相反，中国黄金期货价格对黄金现货价格存在着显著的引导关系，而美国则是黄金现货价格对黄金期货价格有显著的引导关系，期货价格对黄金现货价格的引导关系不显著。

三、中美贸易摩擦影响

长期以来，中美双方在贸易逆差、市场开放等一系列热点问题上进行过多次对话和磋商。中国加入世界贸易组织后，出口规模快速扩大，贸易顺差的积累使得中国拥有的外汇储备不断上升，中美就人民币汇率和关税问题产生了多次贸易摩擦。

历年来美国多次对中国采取贸易限制措施，对于美国向中国挑起贸易摩擦争，大部分学者认为中美两国均不能从中获益，是一个两败俱伤的结果。

另外，贸易摩擦中美国受打击较大的产业是农业，中国受打击较打的产业是高新技术产业。中国许多行业的出口贸易发展也因为中美摩擦受到限制。

根据贸易预期理论，中美贸易摩擦会影响双方对未来贸易的预期，从而影响黄金价格。具体来说，有以下几个方面：当中美贸易摩擦升级时，双方对未来贸易的预期会变得更加负面，导致市场避险情绪升温，投资者会增加黄金作为避险资产的需求，从而推高黄金价格。

当中美贸易摩擦缓和时，双方对未来贸易的预期会变得更加正面，导致市场避险情绪降温，投资者会减少黄金作为避险资产的需求，从而压低黄金价格。

中美贸易摩擦会影响全球经济增长和消费水平，从而影响黄金需求。一方面，中美贸易摩擦会导致全球经济放缓和通缩压力增加，这会降低黄金作为首饰和工业用途的需求；另一方面，中美贸易摩擦会导致全球经济不稳定和通胀风险上升，这会增加黄金作为保值资产的需求。

中美贸易摩擦会影响全球黄金产量和储备分布，从而影响黄金供给。一方面，中美贸易摩擦会导致全球经济衰退和资源紧缺，这会降低黄金的开采和回收活动，从而减少黄金的供给；另一方面，中美贸易摩擦会导致全球金融秩序和安全环境恶化，这会增加各国央行和国际组织对黄金的储备需求，从而减少黄金的流通量。

由于黄金的供给是相对固定的，当黄金的供给减少时，黄金价格会上涨。综上所述，中美贸易摩擦对黄金价格产生的影响，主要表现在以下四个方面：避险需求、经济需求、供给平衡。根据贸易预期理论，中美贸易摩擦的发展趋势和结果将影响未来黄金价格的走势。

四、黄金价格影响因素分析

1.黄金价格与供需关系

大宗商品的价格影响因素研究离不开供需面的分析，非货币化后的黄金被定义为一种可交换可买卖的商品。

黄金供给来源主要包括矿场生产的黄金、通过回收旧首饰及其他含金产品重新提炼的再生金、黄金生产者利用黄金进行套期保值的投资行为以及各个国家的中央银行为了对自身黄金储备构造进行整改从而进行的销售黄金行为。黄金主要产生于矿产金之中，每年平均占总供应量的三分之二。

2.黄金价格与利率

黄金的金融投资属性决定了期现货价格受到利率的影响，其对黄金价格的作用机制可从机会成本和经济环境层面分析。

从机会成本层面分析，黄金自身并不会创造收益，黄金带来的收益由其价格变动所产生，当估测的黄金价格上涨幅度大于资金的机会成本时，投资者才会选择持有黄金。

当实际利率上升，也意味着机会成本提高，市场参与者以提升自身收益为目的会降低对黄金的投资需求，对黄金投入的资金总额也会减少，黄金价格下降；反之实际利率下降时，投资者更倾向于增加对黄金的投资，黄金价格上涨。

另外，短期来看，黄金作为金融投资产品，其价格容易受到短期投机性资金的冲击，当短期投机性资金使短期利率上升时，投资者会减少黄金的持有需求，黄金价格上涨。

从经济环境层面分析，实际利率的下行往往是受到国债收益率下行的影响，而国债收益率下行的趋势通常意味着金融风险的暴露以及经济下行。

金融体系发生动荡时，各国央行都倾向于降低利率从而释放流动性，出于避险需求投资者更愿意持有黄金，黄金价格上升。

利率和黄金价格一般呈负相关关系，但20世纪70年代后期，美国实际利率和黄金价格出现了长时间的正相关关系。

1978年底，伊朗政治局面出现动荡，在此期间，两伊开始频繁交战，使全国的石油产量相对减少，由每天生产580万桶下降至每天生产100万桶。

石油产量减少导致石油价格上升，引发了第二次石油危机。为了应对石油危机引发的输入型通货膨胀，美联储不断提高利率。

然而美元贬值、债务不断扩大的背景下，利率的提高并不意味着经济运行的好转，反而加剧投资者对美国前景的担忧，本次利率上升没有带来预期中的资本流入，黄金价格也因避险需求的上涨而剧增。

1978年石油危机带来利率和黄金价格同向变动的异常周期，往往很难通过经济体利率和流动性调节去解决，同时货币政策调整具有时滞性。

3.黄金价格与通货膨胀

以长远角度思考，因为不同时期的社会环境、经济环境、市场环境均存在差异，导致通货膨胀对黄金价格的影响也存在差异，决定差异的根本因素是名义利率。

80年代以前，实际利率由通货膨胀主导，故通货膨胀和黄金价格具有同向变动的趋势；而80年代后期，通货膨胀对实际利率的影响减弱，因此通货膨胀不再是黄金价格的主导因素。

四、中美贸易摩擦前后的黄金价格走势分析

长期以来，中美双方在贸易逆差、知识产权、市场开放等一系列热点问题上进行过多次对话和磋商。

中国加入世界贸易组织后，出口规模快速扩大，贸易顺差的积累使得中国拥有的外汇储备不断上升，当其中的一部分投向美国国债时，对美国的利率产生了向下的推动作用；

在超低利率的环境下，美国民众的消费倾向变得更强，其储蓄倾向变得更弱，使得美国的国民储蓄和国内投资的差距变得更大，也就意味着美国的总体贸易逆差变得更大，中美贸易政策重心的方向便转移到了人民币汇率和关税问题上，因此中美贸易摩擦是一个老生常谈的话题。

2018年，美国301调查直指中国制造2025以及中国高新技术产业，又开启了新一轮的中美贸易冲突。

2018年3月，美国前总统特朗普宣布计划对从中国进口的600亿美元商品征收关税，随后作为回应中国商务部也拟定了将对进口美国30亿商品的征收关税清单。

2018年4月至6月期间，中美双方各自补充和完善拟定的关税征收计划。2018年7月6日，美国正式对从中国进口的约340亿美元的商品征收25%关税，中国采取反制措施，对美国部分进口商品加征关税措施也在同一天正式实施，意味着中美贸易摩擦的开始。

中美贸易摩擦对全球经济造成了重大影响，经统计，美国经历贸易摩擦后GDP下降1.35%，中国GDP也下降了1.41%，世界经济增速仅为2.3%，是2008年金融危机后的最低水平。

结语

现代社会中，黄金既作为饰品和高科技产品原料具有高使用价值，也作为支付手段和财富储备发挥作用。近十年来，国际黄金市场跌宕起伏，黄金价格也经历了不同程度的涨跌变化。

在复杂的经济环境下，黄金价影响因素的分析显得尤为重要。黄金是外汇储备资产的重要组成部分，合理调整外汇储备资产中黄金储备的占比，有利于提高我国抵御外汇资产风险和外部不确定性的能力。

根据国际黄金协会的公开数据，我国的黄金储备占比与美国、德国等国家相比仍具有较大的差距。我国的外汇储备资产中美元的占比过高，美元预期贬值则会给我国带来较大的资产缩水风险。