有色/贵金属 | 宏观避险情绪仍存 预计短线贵金属震荡调整

　隔夜伦敦金震荡整理，现运行于2328美元/盎司，金银比价78.90。欧洲动荡局势引发避险情绪，美元指数再度走强，贵金属走势承压。基本面，美国通胀数据降温，5月核心CPI增速将至三年最低。不过美联储6月议息会议表态偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而互换合约显示投资者充分预计11月、12月都将降息，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/18，SPDR黄金ETF持仓825.31吨，前值825.31吨，SLV白银ETF持仓13528.02吨，前值13367.50吨。展望后市，美联储降息前景复杂，欧洲议会选举极右翼异军突起，法国宣布提前大选，宏观避险情绪仍存，预计短线贵金属震荡调整。

铜及国际铜

　　隔夜沪铜主力小幅收涨，伦铜小幅反弹，现运行于9719美元/吨。宏观方面，5月份新增社融延续回落趋势，M1降幅进一步扩大，M2-M1剪刀差继续走阔。此外，5月工业生产值回落，固定投资的三大领域均有所下滑，疲软的经济数据叠加美元指数走强令铜价承压。基本面来看，供应端，由于国产铜及进口铜到货量减少，当前市场可流通现货偏紧，各地升水出现不同程度的上抬。库存方面，截至6月17日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四大幅下降2.77万吨至40.16万吨,自年内高位快速下降。据了解，目前下游消费改善，日均出库量不断上升。需求方面，本周SMM国内主要大中型铜杆企业开工率为64.74%，较上周环比下降1.97个百分点。虽铜价重心下跌至80000元/吨下方，但实际仍未达下游企业心理价位，资金压力下，下游提货节奏无明显回升。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价偏弱运行。

镍及不锈钢

　　隔夜沪镍主力收跌1.22%，伦镍重心继续下移，现运行于17350美元/吨。盘面下行之际现货市场成交有所转暖，电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍矿方面，据钢联数据，2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7~1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距，预计印尼镍矿内贸市场供应紧张局面短期较难缓解。镍铁方面，国内镍铁厂当前利润倒挂局面未解，产量难有大幅增量，但不锈钢社库高企、终端消费疲弱，导致钢厂或有下调产量预期，镍生铁需求有减弱的风险。硫酸镍方面，新能源汽车产销正值淡季，欧盟今日拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税，电池正极材料需求有进一步下调风险。整体来看，虽然镍矿供给仍相对紧张，但成本支撑走弱，供需结构趋于宽松，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。

铝及氧化铝

　　隔夜沪铝主力收涨0.34%，伦铝收跌0.48%。基本面来看，国内电解铝运行产能基本进入平稳过渡期，零星待复产产能主要集中在云南、四川、贵州等地，产量增速放缓。库存方面，截止至6月17日，国内铝锭库存76.9万吨，环比减少1.2万吨。消费方面，消费淡季到来叠加海外市场摩擦日益剧烈，铝加工企业订单不足开工率下调，市场对铝下游需求持续担忧增加。短期来看，基本面供需关系转弱，短期铝价料走势承压整理。

　　隔夜氧化铝主力收涨1.45%。国内供应端，近期国内南北方部分氧化铝厂或因设备检修，或因能源供应问题减产，氧化铝运行产能较前期下滑；另一方面，国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量，当前氧化铝供应端增减并行。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝供需双增，氧化铝紧平衡格局未有较大改变，多空情绪交织下氧化铝价格走势有待基本面进一步指引。

铅

　　隔夜沪铅主力收涨1.69%，伦铅收涨1.62%。国内供应面，近期废电瓶供应矛盾成为支撑国内铅价的主要因素，安徽地区再生铅冶炼企业超预期减停产使铅锭供应阶段性收紧，原生铅及再生精铅价差收窄。消费端，下游消费依然表现平淡，加之临近沪铅2406合约的交割日，交仓移库因素加剧，铅锭社会库存预计呈上升趋势。库存端，截止至6月17日，国内铅锭社会库存7.42万吨，环比增加0.17万吨，待交割因素解除，后续铅锭社会库存或由增转降。短期来看，需继续关注铅锭及粗铅进口的可能性，短期铅价底部成本支撑有效，后续或仍将延续高位震荡。

锌

　　隔夜沪锌主力收涨0.88%，伦锌收涨1.24%。国内供应面，国内外矿加工费继续下调，原料供应紧缺持续，叠加环保因素影响，SMM预计6月国内冶炼厂产量将小幅下降，锌锭产量仍维持低位。消费端，进入6月，消费淡季中下游需求或进一步降低，但是国内房产和基建政策暖风频吹，基建项目或逐渐落地，同时降碳方案或对基建、铁塔、汽车等版块有所提振。库存端，截至6月17日，SMM国内锌锭库存总量为19.69万吨，环比增加0.09万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。

碳酸锂

　　昨日碳酸锂主力收跌3.13%。近期碳酸锂市场供增需减，叠加SMM碳酸锂社会库存逼近10万吨，期价承压加速下跌。国内供应端，国内锂盐产量排产继续小幅提升，市场可流通量持续叠加。现货方面，近期碳酸锂现货价格走弱，因买方压价力度较大且采购积极性较弱，使得上游企业在报价方面积极性下降，市场成交较为清淡。消费方面，6月新能源汽车进入传统消费淡季，三元正极材料和磷酸铁锂产量排产继续下降。下游大部分正极企业依旧因当下库存量较高，且6月下游客供量的提升而缺乏采购现货的意愿，并且部分正极企业目前的碳酸锂库存储备也已经大于6月生产需求。整体来说，近期供给端产量上升，而下游需求转弱，市场供需关系趋于宽松，碳酸锂偏弱运行，后续需关注消费动态和原料矿石成本变化。