考虑做多了……

在06.03的资产周报中，我曾经提到，2022年11月份以来，沪深300指数的价格运行区间，基本上卡在日线级别的Boll线之内，如果触及Boll线上轨，那就是短期内高估，如果触及下轨，那就是短期内低估。

按照上面这个思路，目前沪深300已经跌破Boll的下轨，本周沪深300指数如果继续下跌的话，越跌，越应该买入。

（2）估值情况

过去一周沪深300股息率基本未变，维持在3.3%附近。

虽然整体波动很小，但因为国债收益率下挫，股息率ERP进一步抬升，大约是0.94%，转换成负ERP是-0.95%，依然是依然处于偏低估-极度低估区间（为什么转换为-ERP来查看，请大家查看05.20的周报）。

“韭圈儿”平台更是显示，目前沪深300的股息率ERP，已经接今年1月底2月初的时候——大家也应该知道，当时的A股处于什么状态。

不用怀疑，目前沪深300指数依然处于低估的区间。

其他估值方面，沪深300TTM市盈率，目前为12.04倍，处于沪深300上市以来39%百分位的水平，依然是低估的。

如果采用市净率（PB）来估值，目前1.25的市净率，几乎接近2014年4-7月、2024年1月的历史最低水平，这也说明A股（沪深300指数）处于绝对低估的价格。

因为PE变化不大，市盈率股权风险溢价率变化不大，不再重复贴图，有需要的请查看0603的资产周报。

关于股息率、股息率ERP、市盈率、盈利率ERP数据，目前每周更新一次，关于其说明，请参照本人以往的文章。

（3）货币流动性观测

货币相关数据，央妈每个月公布一次，所以本周无变化。

中国关于狭义货币M1的增速，每个月由央行报告一次，最新的4月份M1增速，是-1.4%，而对应的广义货币增速，虽然也是近20年来的最低水平，但依然在7%以上，而M1增速却远远达不到这个水平，这说明中国广义货币的“活化”情况很不乐观。

也就是说，从货币流动性的角度来观察，A股的沪深300指数的确是低估了，但鉴于货币都淤积在M2存款上，大家投资的积极性不高，企业也并没有大规模扩产的意愿，所以，至少在M1数据出现持续的改善之前，沪深300指数像2015年、2017年或2020年那样大幅度上涨的空间并不大。

本周将公布5月份的最新货币数据，下周周报将会更新该数据。

（4）AIAE及总市值/M2指标

本周本人阅读了一篇针对A股AIAE指标应用的文章，是中信建投陈果团队的研究成果，我觉得特别有价值，所以特意和大家做一个分享。

根据陈果团队的研究，不同期限A股的年化回报率与AIAE的回归关系，对于未来3年的年化回报率预测性最好。在这一条上，A股和美股有相当大的不同，因为美股是对于未来10年的年华回报率预测结果拟合程度最高。

原因在于：和美股相比，中国资本市场和经济形势的快速变化，使得投资者资产配置比例在不同时代存在显著差别，

陈果团队特别提到，2019年以来，有关A股的众多择时模型陆续失效，AIAE指标模型虽然相对其他指标更为有效，但对2022-2023年A股的回报还是有明显高估。

从AIAE指标的定义来看，可能是在新的国内外政治、经济环境下，中国出现了“类流动性陷阱”，一部分货币因为金融去杠杆、房地产调控、中美贸易冲突、资金空转等原因，并未进入实体经济，导致AIAE指标需要系统性的向下修正中枢。

有鉴于此，陈果团队对AIAE模型进行调整，添加了新常数对回归方程进行修正，从而得出新的模型。

然后，再利用新模型对A股进行预测，陈果得出以下结论：

短期来看，预计今年Q2全A点位可能面临调整压力，7月前后出现反弹后，Q3、Q4或将再次走低，整体呈现持续的底部磨底，直到2024年年底有望结束调整开始新一轮牛市。

借鉴陈果团队对A股市场AIAE的研究思路，我分别采用2013-2018年、2018-2024年的数据，做出来了A股的AIAE与基于沪深300指数未来3年CAGR回归关系模型，并利用这个模型，预估了接下来一年半沪深300指数可能的走向。

我这个模型显示的预测结果与陈果团队的预测非常类似，就是沪深300指数大概率于2024年底触底，2025年才会有一个较大幅度的上涨。

当然，需要说明的是，这是一个关于股市中长期看法的东西，具有一定的参考价值，但并不是预言A股接下来会按照这个趋势走。

实际上，未来资产价格的走势，通常都是在当前走势的基础上，综合了各种经济现实、货币政策、发展阶段、市场预期、金融条件以及突发事件综合走出来的结果。

资产价格是走出来的，不是预测出来的！

（5）关键财经政策解读及利率观察

过去一周，最关键的事情是6月7日的国务院常务会议，重新对房地产做了定调：

房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局……

这可能意味着，后续还有可能出台关于房地产的救市政策，但鉴于中国人口见顶、债务杠杆见顶，救市政策能起多大作用，我是存有怀疑的。

前面的周报中，我曾经提到资本市场最重要的两个利率，一个是十年期国债收益率，一个是一年期存单利率（作用类似于美国2年期国债收益率）。

如果经济进入全面复苏状态，市场对货币的需求抬升，一年期存单利率会逐渐抬升，但在经济复苏的初期，一年期存单利率大概率会下跌，因为此时央行为提振复苏，投放了太多基础资金，但一时间这些资金找不到好的出路，一部分会转换成一年期存单，供应太多，所以，经济复苏初期一年期存单利率会下跌。

过去5个多月以来，一年期存单利率一直在持续下跌，过去一周仍然处于下跌趋势，从上周的2.074%下降到本周的2.045%，这说明我们的经济，最大可能还是处于复苏初期，这也决定了A股接下来并不会有特别亮眼的表现。

中长期国债收益率方面，也基本是同样的逻辑，如果复苏真正来临，那么中长期国债收益率也会持续抬升，但在经济衰退期间和经济复苏初期，中长期国债收益率都是下跌的趋势，过去一周，我国的T10，依然没啥好的表现，国债收益率维持最低位附近。

就在本周二，将有中国金融市场最重要的社会融资规模、货币供应量指标等5月份的重磅金融数据公布，市场可能会对这两个数据做出反应。

（6）技术指标及情绪指标解读

就Boll线的情况，本周报一开头就说了，目前处于Boll下轨线附近，技术指标上可以考虑一定的仓位看多，而MACD指标，却显示目前是空头趋势。

其他技术指标如CCI、RSI、KD指标，都基本与MACD指标一致——空头特征。

除了技术指标之外，我曾经在5.20周报中提到的，A股一些很有意思的情绪指标也经常被大家聊起，但绝大多数时候，情绪指标都处于平淡期，没啥指导意义。

过去一周就是这样，无论是新增开户数、换手率、融资买入额比重、波动率、成交额占比，整体上都处于中性区间，有想要了解这些指标的，可以参照5.20周报。

不过，根据韭圈儿恐惧贪婪指数，目前A股倒是处于过去2年来的第9个“极度恐慌期”。

所以，从技术指标上看，是可以考虑抄底的。

（7）交易观点

目前A股股息率高出无风险的十年期国债收益率近1个百分点，而根据股息率计算的ERP，当前沪深300的估值位于偏低估-极度低估的区间。

技术指标上看，沪深300指数周五在boll线下轨线支撑位附近反弹，虽然许多技术指标看起来是空头指标，但我个人认为机会大于风险——尤其是，考虑政府会进一步出台房地产救市的相关措施，将时间拉长到一两个月的话，现在的点位，还是值得买入的。

尤其是，如果本周二盘后公布的金融数据过于悲观，导致A股这几天出现明显下跌，那么可以考虑增大买入的仓位。