券商定增接连折戟 股落债起之后市场何时回暖？

定增方案因期满失效的还有浙商证券，今年3月该公司80亿定增因此告吹。去年以来，受再融资市场环境变化、监管倡导证券公司走资本节约型道路等影响，券商再融资市场颇为清冷，不仅数量锐减，定增募资规模亦大幅缩水，更有券商撤回定增申请。

据Wind，年初至今未有增发或配股实施，无配股预案发布，仅国联证券拟募资20亿用于推进民生证券并购。对比此前，2022年，中信证券、东方证券百亿级配股计划落地，国金证券、长城证券等完成定增。

“目前比较实际的做法就是收缩战线，减少资金需求，同时尽量扩大收入来源，度过目前的低迷。”有券商人士对第一财经表示。

股权融资受困，券商转向债券融资以解资金“饥渴”。年内，南京证券50亿元次级公司债券、中信建投200亿元公司债获批，广发证券、东北证券等披露了公开发债募集说明书。

券商再融资市场何时回暖？债券融资是否将持续升温？行业资深研究人士王剑辉告诉记者，受市场利率水平等影响，券商利用债券融资有一定空间。但综合考虑成本等，发债融资或无法长期满足券商的资金需求。

财达证券上市后首次定增失败

财达证券于2021年5月登陆A股，是河北首家上市券商。

上市一年半之后，2022年底，财达证券抛出50亿定增计划，四成（20亿元）拟投向自营业务，其余资金拟投向融资融券业务、偿还债务及补充运营资金。公司控股股东唐钢集团认购不超过3.11亿股，认购金额不超过17.27亿元。

彼时，财达证券称，截至2022年9月底，公司首次公开发行A股募集资金已经全部使用完毕，用于补充公司营运资金、扩展相关业务。财达证券IPO募资总额18.8亿元。

去年5月，财政证券对定增方案进行了调整，主要涉及募资投向，自营业务资金从20亿降到5亿， 取消了原先对两融业务的投入，募资投向增加了财富管理、投行、资管、私募股权等业务。

财达证券对此称，为了符合证券监管部门相关监管要求与产业政策导向，并将通过本次发行能够弥补公司的资本金短板。

如今，随着定增期满，财达证券上市后的首次再融资宣告失败。

今年3月，浙商证券80亿定增方案也因期满失效。公司于去年1月披露定增预案，拟向包括控股股东上三高速等在内的不超过35名特定对象，非公开发行股票数量不超过11.64亿股，募集资金总额不超过80亿元。

然而，预案发布后，上交所对公司下发监管函，处理事由为非公开发行相关事项的监管工作函，涉及上市公司、董事、监事、高级管理人员。

据市场数据，浙商证券近年多次融资“补血”——2017年IPO募资28.17亿元，2019年可转债募资35亿元，2021年4月定向增发募资28.05亿元。

再向前追溯，2023年10月，中金公司270亿元配股再融资方案也曾逾期失效。

股落债起？

券商再融资市场的冷淡持续已有一年多。2023年年初，针对证券公司融资必要性等，证监会称，倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路。此前的2022年底，华泰证券推280亿配股计划，但次年10月终止了该配股计划。

去年以来，券商再融资明显降温，不仅预案披露数量减少、缩减募资规模，还有券商直接撤回定增申请。中原证券去年7月叫停70亿定增申请，该笔定增推进一年多时间，经历了三轮问询。

据Wind，2023年全年仅有国海证券、粤开证券定增落地，无配股实施，两家券商实际募资总额较计划的大幅缩水。其中，粤开证券原拟募资不超过150亿元，实际募资额仅为3.24亿元。

对比来看，2022年，长城证券、国金证券完成定增，中信证券、财通证券、东方证券和兴业证券完成配股。

再融资之路受阻、股权融资愈发艰难之下，券商转向发债“补血”。

今年3月，南京证券、中信建投先后公告发债事项。其中，南京证券获准发行不超50亿元次级公司债券，中信建投200亿元公司债申请获证监会核准。另据不完全统计，年内至今还有广发证券、东北证券等披露了公开发债募集说明书。

Wind显示，2023年共有73家券商发行787只境内债券，规模超1.5万亿元，金额同比增长逾三成。

“券商债券融资同样受市场、监管、业务结构等因素影响，但相对于股权融资，债券融资规模更稳定。”平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示认为，股权与债券融资各具优势，券商需灵活选择融资方式。

“（券商）利用债券融资还是有一定空间的。”王剑辉认为。

“投资者在购买固定收益产品时，可能会首选大型央企国企的债券，券商的盈利模式、业务业绩波动等也会使得券商的发债成本可能相应较高。”他同时提到，综合考虑成本等，发债融资或无法长期满足券商的资金需求。

Wind显示，截至6月20日，63家券商共发行265只境内债券，发债规模合计4713.87亿元，数量和规模相较去年同期的365家、 6933.32亿元分别下降了27%和32%。

审慎开展资本消耗型业务

券商融资行为仍处于严监管之下。

上月，证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，其中新增融资行为规范条款，强调在IPO和再融资环节上市券商应当结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况以及市场发展战略。

“《规定》中‘审慎开展资本消耗型业务’的提法与监管层引导券商走资本节约型、高质量发展道路精神相契合。”五矿证券金融行业高级分析师徐丰羽认为，投行、财富管理等轻资产业务将成为上市券商后续阶段的建设重点。

徐丰羽同时表示，券商重资产业务中，单纯依靠对价格判断获取收益的方向性自营业务、两融业务属于“审慎开展”的范畴，去方向性的场外衍生品业务、做市业务将成为上市券商发力重点。

券商股权融资困境何时能够缓解？业内认为，短期内再融资或仍受限。

“短期内，券商再融资能否落地仍待进一步观察。”申万宏源非银分析师罗钻辉提到“当前监管层明确券商合理进行再融资，预计短期内券商再融资受限制延续。”

“再融资取决于股权市场的景气程度，现在市场较为低迷，不能容纳增量的融资需求。同时，股权融资成本涉及到公司估值。总的来看，即便有些企业能够发行成功，融资成本也会比平常要高很多。“王剑辉认为。

“从出钱这一方来看，定增面对的是机构投资者或者是定向投资者，现在大家普遍的投资意愿都也不是特别强，对中介机构的盈利预期也会有一定的谨慎判断。因此出钱的一方可能也比较谨慎。”他同时提到。