转折点？英伟达或重演3月一幕，美股板块轮动能走多远？

英伟达连续调整

5月以来美股新一轮反弹再次集中于科技巨头身上。道琼斯市场统计显示，标普500指数今年涨幅中约60%是由英伟达、微软、脸书母公司Meta Platforms、谷歌母公司Alphabet和亚马逊贡献。

然而英伟达在一片叫好声中开始回落，总市值重新回到了3万亿美元下方。文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）分析师邓普特（Kevin Dempter）在报告中解释道，从技术上看已经形成了看跌吞噬形态，“这可能会让投资者情绪过山车，他们不必回头看太远就可以找到最近的例子：3月8日的利空消息导致英伟达股价短暂回调20%。我们怀疑股价将进一步获利回吐，回到月初110美元左右的交易水平。”

散户和机构投资者的乐观情绪很高，这可能是个反向指标，因为这意味着利好惊喜的门槛提高了。截至6月19日的一周，美国个人投资者协会（AAII）情绪调查显示，对短期行情乐观的比例达到44%，比历史平均水平高出8个百分点。美银全球机构调查报告称，基金经理看多比例处于2021年末以来的最高水平，机构进一步削减了现金头寸，并增加了股票配置。

不过许多投资者认为，鉴于强劲盈利和对人工智能革命性潜力，成长科技股的长期前景依然值得看好。

“人工智能的故事仍处于初级阶段，并将继续下去。”麦格理全球利率和货币策略师维兹曼（Thierry Wizman）表示，人工智能领域公司的收入增长是“有弹性的”，因为在未来三年里，即使美国经济总体上出现下滑，也会有对该领域的投资。“这就是为什么从盈利角度来看，它们（人工智能股票）看起来非常安全。”他分析道。

与此同时，科技股跑赢大盘也受到最近美债收益率下降的支持。维兹曼认为，较低的收益率对保持科技股的涨势仍然很重要，但在某种程度上，即使经济低迷，人工智能股票也可能不会上涨，但它们会最先被抛售。

美国投资公司Spear Invest创始人兼首席投资官德列夫斯卡（Ivana Delevska）对英伟达的信心同样来自于业绩前景，“如果（股票）价格像现在这样上涨，但收益没有真正变化，是的，我们会非常担心。但是，在现在的情况下，英伟达有相当坚实的盈利支持。”

根据伦交所相关数据，英伟达远期市盈率约为45倍，仅略高于其五年平均市盈率41倍，这一估值比大约一年前的84倍大幅下降。

周期价值股卷土重来

科技股承压的同时，道指已经连续五天上涨，小盘股罗素2000指数也创下一周来的新高。这是市场轮动的表现，周期价值股看起来似乎很便宜。

高盛首席全球股票策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）近日发布报告称，股票市场集中度的提高趋势现在正在消退，多元化正在再次发挥作用。

高盛认为，在美国科技/成长股近年来领跑全球一骑绝尘之后，欧洲银行和美国公用事业等价值板块已成为新的市场热点并迎头赶上。欧洲斯托克银行指数今年上涨了21%，标普公用事业ETF年内上涨了14%。在估值狂热逐渐消退后，长期以来避开“价值陷阱”的能源和金融等行业现在正受益于利润复苏。

咨询公司Tallbacken Capital Advisors首席执行官普维斯（Michael Purves）表示：“英伟达像一艘火箭，当事态如此迅速发展时，你肯定不想成为最后一个退出的人。如果他们出售了英伟达的股票，他们最有可能买入的是价值股和周期股。”

本周美光科技财报表现值得投资者关注，高带宽存储器（HBM DRAM）的需求预期将成为人工智能发展的最新风向标。与此同时，当地时间28日将公布的最新通胀指标也可能影响市场的风险偏好，因为投资者正在密切关注美联储的货币政策前景。

蓝筹股每日趋势报道（Blue Chip Daily Trend Report）首席技术策略师腾塔雷里（Larry Tentarelli）认为，费城半导体指数6月一度上涨超13%，这表明人工智能热可能已经走得太远了，“在短期内，科技股可能会出现回调，市场其他部分也会出现健康的轮动，这将使牛市持续下去。”

高盛建议投资者采用“杠铃式”方法，将高质量的增长公司组合与提供股息和回购的深度价值个股相结合。该机构预计，未来几年塑造市场的两大关键力量是人工智能的兴起和能源转型。虽然人工智能可能会提振科技股，但增加电力和资本支出的需求也应该会重振一些价值行业的机会。