新“国九条”后IPO正式重启 今年首家科创板IPO泰金新能背后功臣还是锂电池

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙告诉《华夏时报》记者，这两家IPO的受理说明渠道调整已经完毕，是可以进行受理了，但是这并不意味着已经恢复到了常态。

　　作为今年首个新增的科创板IPO企业，泰金新能是一家电子信息和新能源领域的专用设备制造公司，最大业务为电解成套装备，主要应用于电子电路铜箔及锂电铜箔的生产。近年来，受益于新能源汽车和储能需求的快速增长，泰金新能的主营业务收入持续增长，2023年营收为15.63亿元，最近三年的复合增长率达到了79.28%，归母净利润为1.56亿元，同比增长59%。

　　记者针对IPO相关问题联系了泰金新能，对方表示现在还不太方便接受采访，需要和中介机构确认一下可以接受采访的时机。

　　IPO恢复受理

　　市场等待了一年多之后，在6月20日，上交所和深交所一共出现了两家新增的IPO受理企业。其中，泰金新能目标为科创板，中国铀业目标为深市主板。上交所显示，上一次IPO受理还是2023年3月。

　　沪深两市之所以在一段时间内暂停新增受理IPO企业，主要是因为国务院在2024年4月12日发布了被称为新“国九条”的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”后，我国再次出台的资本市场指导性文件。从发布时机来看，和当下一样，上证指数都面临着3000点保卫战。

　　新“国九条”调整了对资本市场的监管政策，是深化资本市场改革的体现，也明确了实现资本市场高质量发展的目标，对严把发行上市准入关、加强上市公司监管、严格执行退市制度等方面作出了要求。与之配套的各个政策文件也提高了IPO在财务指标、分红、减持和退市标准等方面的审核标准。

　　杨德龙称，国九条的调整对市场和企业来说都有比较大的变化，对市场来说，投资者会更加看重上市公司的基本面，做价值投资，而不是去炒一些可能会退市的股票。对上市公司来说，需要集中精力去做好公司主营业务，只有业务增长好了，才能够获得投资者的认可。

　　不过IPO的渠道调整完毕并不意味着IPO已经恢复常态。杨德龙说，恢复IPO受理的公司数量还是比较少，没有完全恢复到正常的节奏。当前市场整体低迷，上证指数正面临3000点的支撑考验，所以IPO在这个时候恢复到正常状态的可能性不大。

　　今年首家新增科创板IPO

　　就在6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，“科创板八条” 强调了科创板“硬科技”定位，特别是针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题作出了安排。6月20日，泰金新能成为上交所今年首家获得受理的IPO企业，也是A股今年首家新增的科创板IPO企业。6月21日，记者就此联系了泰金新能，对方表示现在还不太方便接受采访，需要和中介机构确认一下可以接受采访的时机。

　　泰金新能成立于2000年，控股股东为西北有色金属研究院，实际控股42.83%。此次计划募集资金15亿元，主要拟投资于“绿色电解用高端智能成套装备产业化项目”和“高性能复合涂层钛电极材料产业化项目”。

　　从产品看，泰金新能主营电解成套装备（阴极辊、生箔一体机和表面处理机等）及铜箔钛阳极，主要应用于电子电路铜箔及锂电铜箔的生产。电子电路铜箔主要对应 PCB （印刷电路板）行业，锂电铜箔主要对应锂电池行业。下游需求与消费电子市场、新能源汽车和储能等市场密切相关。

　　伴随着锂电池行业的突飞猛进和行业设备国产化率快速提升，中国电解铜箔设备的市场规模经历了高速增长。最近3年，泰金新能的收入规模持续增长。电解成套装备及铜箔钛阳极的收入占比也有较大提升，实现的销售收入分别为2.67亿元、6.44亿元和12.79 亿元，占主营业务收入的比例分别为 53.38%、70.08%和 81.84%。

　　高端铜箔生产用的阴极辊是泰金新能掌握的核心技术。在电解铜箔生产过程中，铜离子从硫酸铜溶液中经过电沉积在阴极（阴极辊）表面，生长形成铜箔，随着阴极辊的圆周转动连续不断地生成、剥离和卷制成铜箔。

　　据了解，阴极辊的关键参数包括晶粒度、导电性能、直径与幅宽等，直径、幅宽越大，铜箔生产的效率就越高。同时，阴极辊技术门槛高、制造难度大，尤其是高强极薄铜箔生产所需阴极辊的生产制造更为困难，核心技术长期被日美等国外企业所垄断，成为制约我国高端铜箔产业发展的关键问题。

　　2021 年，泰金新能完成 4.5微米高导电阴极辊制造技术攻关，具备稳定生产 4.5微米铜箔的能力；2022年，公司先后研制成功了直径3米、直径3.6米的大直径阴极辊，技术水平处于国际领先水平。截止去年底，泰金新能拥有101位研发人员，占总员工的17.57%。

　　2023 年，泰金新能阴极辊产品和铜箔钛阳极的市场占有率位居国内第一。阴极辊的产能利用率超过98%，处于较高水平。其中，阴极辊的毛利率也最高，在2023年达到40.45%。

　　伴随着收入增长，泰金新能的资产负债率也处于较高水平，偿债能力承压。截至 2023 年底，母公司资产负债率为 92.63%，流动比率为 1.04倍，速动比率为 0.37 倍，均弱于同行业可比公司平均水平。泰金新能的负债以流动负债为主，流动负债占比超过9成，泰金新能表示主要是经营过程中形成的合同负债，资金支付需求较小。

　　2023 年，中国电解铜箔设备的市场规模为200亿元，较2022年市场规模增长33.33%。高工锂电预计，中国电解铜箔设备市场将在2024-2025 年进入行业调整期。如果未来 5G、AI 和锂电池需求增长放缓甚至下滑，各铜箔厂商可能会周期性放缓投资进度或降低产量。但随着行业修复、更高性能的铜箔设备的推出、海外出口及复合铜箔市场的发展等因素影响，预计2028 年中国铜箔设备将达到295亿元。