上半年九成券商下跌：“达”字辈最受伤跌幅超两成，并购题材变“护身符”

据同花顺iFinD统计显示，截至6月28日，上半年上市券商九成股价出现下跌，中小券商跌幅明显。其中，华林证券（002945.SZ）下跌33.9%，位居跌幅第一，“达”字辈的财达证券、信达证券跌幅超过两成。

值得注意的是，受并购事件及相关概念影响，首创证券、浙商证券股价出现上涨，位居涨幅榜第一和第二，西部证券、申万宏源、方正证券跌幅小于5%。

招商证券最新报告显示，自年初以来，股市V型反弹后横向调整，板块分化严重；“资产荒”背景下，债市虽有小幅回调，但走牛势头不改；股权融资尚处冰冻期，债券融资平稳。考虑到2023年上半年高基数效应，2024年上市券商自营投行拖累明显，资管稳健，总体营业收入和净利润同比下滑，ROE下滑显著，行业杠杆有所收缩；板块股市表现平淡，仅并购题材标的表现较为亮眼。

中小券商跌幅明显

上半年，随着市场的宽幅震荡，券商板块的整体走势并不尽如人意。据同花顺iFinD统计显示，截至6月28日，上半年上市券商九成股价出现下跌，其中7家跌幅超过两成，中小券商跌幅明显。华林证券下跌33.9%，位居跌幅第一；“达”字辈财达证券、信达证券跌幅分别为23.6%和21%，“东字辈”的东北证券（000686.SZ）下跌21.4%，东吴证券（601555.SH）下跌19.28%。

同时，财富管理类券商股价下跌明显，东方财富（300059.SZ）下跌24.78%，中金公司（601995.SH）下跌22.18%。

在平安证券非银金融首席分析师王维逸看来，受2024年上半年市场波动较大、股权融资进一步放缓等因素影响，一季度43家上市券商实现营业收入1058亿元，同比下滑21.5%、归母净利润294亿元，同比下滑31.7%，其中经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入同比下滑9%、36%、2%、36%、33%。头部券商整体业绩表现优于中小券商，内部业绩有所分化，预计系金融资产持仓结构和风控能力不同，导致自营收入降幅差异较大。

王维逸指出，受市场波动、业绩压力、监管趋严等因素影响，上半年证券板块整体较上证综指形成超额亏损，至6月14日板块估值仅1.05倍PB，2024上半年末主动型基金重仓持股比例0.46%，均回到历史低位。

4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，为资本市场第三个“国九条”，奠定“强监管、防风险、促高质量发展”为本轮资本市场改革主线。

对此，招商证券认为，严监管大周期开启，守正合规为主线。往后看，券商行业的业务阵痛期不可避免，向“长期正确”业务转型占领先发优势、谋取弱监管领域的增长，或为长期看点。行业格局层面，在“做优做强”路线图政策导向下，券商供给侧改革持续。流动性层面，长期利率下行趋势未改，宏观流动性宽松持续；公募筑牢市场资金底仓，险资等增量资金富余是市场向上的最大底气。

并购提速

2024年，无疑成为券商并购之年。国联证券并购民生证券正式打响并购第一枪，浙商证券、西部证券紧随其后，方正证券、太平洋证券甚至海通证券的并购小作文更是引发无数遐想。6月份的并购公告更是一周一个，可谓进入快车道。

据同花顺iFinD统计显示，截至6月28日，受并购事件及概念影响，上半年，首创证券、浙商证券股价出现上涨，涨幅分别为20.63%和2.78%，位居涨幅榜第一和第二，西部证券、申万宏源、方正证券跌幅小于5%。

在专业人士看来，今年以来，证券行业股权变动主要有两种类型，一是券商同业间吸收重组；二是国资背景股东入驻券商。目前，大部分上市券商的实际控制人或大股东具有国资背景。

日前，西部证券的一则“筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项”的公告将券商并购推向高潮。

“外延式的扩张是西部证券做大的一大战略，从2024年股价表现可以看出端倪。收购肯定是在谈，很多人会知道并提前埋伏，但是这次公告出来的结果是国融证券。”北京一位上市券商非银行业首席研究员在接受《华夏时报》记者采访时直言，不过，从消息公布后的股价上看，并没有出现涨停，也是市场对未来1+1是否大于2的担忧。

在他看来，中小券商的并购重组主要是看经纪业务，特别是跨区域的券商进行整合。此次西部证券并购还要看价格和相关细节，毕竟是筹划阶段。

中航证券分析师薄晓旭指出，综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进。

东海证券非银首席分析师陶圣禹认为，资本市场作为链接实体与资本的重要纽带，功能性和重要性逐步提升，国有资本对券商的实控力度增强，有利于提升其区位优势，并凭借区域资源推动业务赋能；另一方面监管引导一流投资银行建立，在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑。

科技金融故事

令人瞩目的上海陆家嘴论坛已经结束，《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“科八条”）正式出台。

国金证券分析师舒思勤分析认为，在科创板新股发行定价机制、配售安排、配售比例上优化完善，丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，科创板有望迎来增量资金，进一步推升近期科创板热度，看好科特估行情将持续带动券商科创板跟投业绩回暖。同时“科八条”增强科创板IPO包容性，优化再融资制度，支持科创板企业上下游并购整合和吸收合并等，利好券商投行业务。

同时，6月19日，国办印发政策措施，从培育多元化创业投资主体、多渠道拓宽创业投资资金来源、加强创业投资政府引导和差异化监管、健全创业投资退出机制、优化创业投资市场环境等方面促进创业投资高质量发展。

舒思勤表示，创投新政有利于专业型创投机构做大做强，解决政府出资创投的难点堵点，进一步引导长期资金投向创业投资。

展望今年6—8月，舒思勤认为，券商板块的政策主线是围绕“科技金融”做文章，包括“科八条”、创投新政相继推出，近期IPO接连放开审核和受理等等，券商板块有望与科特估行情共振。一方面，畅通科技产业金融良性循环背景下，券商是科技金融的排头兵，创投、并购、投行业务是服务科技金融的主要抓手，另一方面，券商保荐科创板企业需强制跟投，科特估行情有望带动券商投资业绩回暖。

长城证券非银行业分析师刘文强表示，本轮市场低位回升，券商相对滞涨，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，强烈建议把握好1倍PB的券商板块布局机会。交易节奏层面而言，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些。