键凯科技回复问询函！销售毛利率远超同行

一季度扣非净利润降逾七成

键凯科技成立于2001年10月9日，于2020年8月26日登陆科创板，公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。2023年，键凯科技收入与利润端承压明显。年报显示，2023年公司实现营业收入2.92亿元，同比下降28.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降38.05%；实现扣非净利润1.12亿元，同比下降36.89%。

这是键凯科技近七年来首次出现业绩下滑。同花顺iFinD数据显示，2016年至2022年，键凯科技营业收入从0.74亿元逐年增长至4.07亿元，扣非净利润由0.21亿元持续增长至1.78亿元。但2023年，键凯科技的营收、扣非净利润均出现大幅下滑，打破了此前连续六年的增长态势。

不仅如此，键凯科技的业绩颓势还延续到了今年一季度。根据披露，2024年一季度，键凯科技实现营业收入0.65亿元，同比下降30.20%；实现归属于上市公司股东的净利润0.14亿元，同比下降69.30%；实现扣非净利润0.12亿元，同比下降73.46%。

在此情况下，上交所在年报问询函中要求键凯科技“结合主要合作客户的终端销售情况、在研产品临床阶段分布、新订单拓展情况以及市场竞争格局变动等，补充披露公司经营业绩是否存在持续下降风险。”

其中，针对客户的终端销售情况，键凯科技主要回复称，公司支持我国境内药品端客户已上市药品的医用药用聚乙二醇衍生物材料供应，根据2021年至2023年国内下游主要合作客户对公司下达的订单情况，综合来看，未见合作客户终端销售明显下降趋势；国际客户方面，一方面，国际医疗器械端客户的终端产品销售情况维持稳健增长，另一方面，海外客户结构出现变化，药品端客户新药研发获得阶段性进展，公司国际客户收入结构得到优化，因此公司国际销售收入业绩下滑的风险较小。

国外销售毛利率超国内15个百分点

除了经营业绩外，上交所还重点关注了键凯科技的国外业务。

年报显示，2023年该公司国内地区营业收入为1.50亿元，同比下降30.64%，其中国内产品销售收入为1.35亿元，同比下降2.79%。同期，键凯科技国外地区营业收入为1.42亿元，同比下降25.56%。在国外产品销售收入中，药品端销售收入同比下降82.28%，而国外下游医疗器械客户产品销售收入同比增长21.48%。

在国内外收入整体均下滑的同时，键凯科技国内外销售毛利率却呈现出不同的走势，且数值差异较大。年报显示，2023年键凯科技国内销售毛利率为73.83%，同比减少9.57个百分点；国外销售毛利率为89.10%，同比增加2.61个百分点。对比而言，2023年键凯科技国外销售毛利率比国内销售毛利率高出15.27个百分点，而2022年二者的差距仅为3.09个百分点。

这也引发了监管的高度关注，在年报问询函中，上交所要求键凯科技结合产品结构、收入构成、同行业可比业务毛利率等，分析并说明公司国内外销售毛利率差异原因及合理性。

对此，键凯科技主要回复称，聚乙二醇及衍生物在国外的制药和医疗器械行业有广泛且较为成熟的应用，近几年国际下游客户以医疗器械客户为主。医疗器械产品所需医用药用聚乙二醇衍生物在合成步骤、耗时以及质量标准方面，略低于药品所需原料，国际产品成本低于国内产品成本，产品毛利率较高。国内下游客户以药品研发与生产客户为主，客户在研或已上市药品生产所需医用药用聚乙二醇衍生物结构式、质量标准各不相同，且具有合成难度大、合成步骤多、耗时长以及质量标准高等特点，因此产品成本较高，国内销售毛利率低于国外。

与此同时，记者注意到，为说明情况，键凯科技在回复公告中将博瑞医药、成都先导列为可比上市公司进行对比分析。据键凯科技披露，2023年，博瑞医药国内、国外销售毛利率分别为49.39%、69.07%；成都先导国内、国外销售毛利率依次为30.39%、53.12%。尽管可比公司均存在国外销售毛利率高于国内销售毛利率的情况，但键凯科技国内外销售毛利率均远超可比公司。其中，键凯科技国内销售毛利率分别比博瑞医药、成都先导高出24.44个百分点、43.44个百分点；键凯科技国外销售毛利率依次比博瑞医药、成都先导高出20.03个百分点、35.98个百分点。

对此，键凯科技表示，公司在医用药用聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位，是国内外为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇及活性衍生物工业化生产的公司，除公司外，国内尚无以生产和销售医用药用聚乙二醇及其衍生物作为主营业务的上市公司，因此销售毛利率整体水平高于同行业可比公司。

近三年存货周转率持续下降

此外，键凯科技的存货情况亦备受关注。

年报显示，截至2023年12月31日，键凯科技存货账面余额为1.14亿元，同比增加38.18%。其中，原材料账面余额为0.10亿元，同比下降9.73%；在产品账面余额为0.51亿元，同比增长23.16%；库存商品账面余额为0.54亿元，同比增长75.91%。

根据年报披露，2023年键凯科技计提存货跌价准备0.23亿元，同比增长36.70%，计提比例为20.53%。与此同时，经测算，近三年公司存货周转率分别为1.60、1.15、0.70，处于持续下降态势。

基于此，上交所在年报问询函中要求键凯科技“结合公司产品的生产周期、销售周期和原材料备货标准，分析2023年公司存货各个构成项目库存水平的合理性，是否与公司产销规模相匹配，是否存在滞销情形，并说明存货周转率持续下降的原因及合理性。”

对此，键凯科技主要回复称，不同生产工艺或纯度级别的产品生产周期不相同，平均生产周期为4至6周，包括从原材料投入至最终产品检验合格的各个生产阶段。公司产品的销售周期从销售人员接到订单起至产品发出，平均销售周期为6至8周。除此以外，公司可能因为关键原材料缺货、工艺路线改变、下游客户的生产周期调整等情况而推迟生产或发货时间。公司考虑到在手订单以及对市场需求增加的预期，在2023年度第四季度加大了备货量，从而平均库存水平增加而导致存货周转率下降。

此外，键凯科技还表示，2023年12月31日，公司在手订单合同金额约1.12亿元，截止2024年5月31日，公司期后完成订单已结转2023年12月31日产成品2275万元，占2023年12月31日产成品账面价值72%，因此可以看出，公司在产品和产成品的备货量是合理的，公司的产品并不存在滞销的情况。