张坤再度大举加仓新秀丽、普拉达：悲观预期终将被证伪，停滞没有理由

7月18日零点刚过，张坤在管基金纷纷披露2024年二季报，其持仓情况也随之浮出水面。

具体操作方面，继2023年四季度首度建仓新秀丽、普拉达这两大知名消费品牌后，张坤于本季度再次大举加仓买入上述2只个股，此外对白酒股山西汾酒、韩国股票三星电子也有所增持。另一方面，尽管腾讯控股、中国海洋石油、台积电仍各自占据重仓股的“C位”，但均遭张坤较大幅度的减持。

从基金业绩来看，除易方达亚洲精选外，其余3只基金均大幅跑输同期业绩比较基准。

申赎情况方面，在2024年二季度期间，张坤旗下在管的4只基金依旧出现了全员遭遇净赎回的情况。其中，易方达优质企业三年持有自2023年6月开放日常申赎以来，便一直遭遇净赎回，申购份额始终为0。而剩余3只产品则均连续6个季度遭遇净赎回。

具体来看，截至二季度末，张坤旗下的易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选、易方达优质企业三年持有以及易方达优质精选分别遭净赎回5.40亿份、2.18亿份、2亿份、4808.47万份。

“市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。”张坤在二季报中明确道，考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。

腾讯控股遭大幅减持

目前，张坤在管4只公募基金，分别是易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选。其中规模最大的产品是易方达蓝筹精选，截至2024年二季度末，基金资产净值为390.36亿元，较一季度末时的411.44亿元再度缩水21.08亿元。

易方达蓝筹精选二季度末的股票仓位为93.50%，较一季度末时的94.08%下降了0.58%，但仍维持高仓位运作。此外，该基金前十大重仓股持股集中度也小幅度下降，由76.13%降为73.70%。

调仓持股方面，与一季度末相比，易方达蓝筹精选二季度前十大重仓股变动较小，出现了一只个股的更迭。

具体来看，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股依次为：腾讯控股（00700.HK）、中国海洋石油（00883.HK）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、香港交易所（00388.HK）、美团-W（03690.HK）、新秀丽（01910.HK）山西汾酒（600809.SH）。

尽管腾讯控股、中国海洋石油遭张坤大幅度减持，但上述两只港股的比重都较一季度时有所提高。香港交易所、美团这两只港股的比重也分别由原先的5.52%、5.12%上升至6.43%、6.23%。

主动加仓方面，同样为港股的知名消费品牌新秀丽则首次进入前十大重仓股名单，持股数量为8430万股。该股于2023年四季度被张坤首次建仓，彼时的持股数量为1830万股。此外，张坤还于2024年二季度小幅度增持了山西汾酒，持仓数量单季度增加2%。

从基金业绩来看，截至2024年二季度末，易方达蓝筹精选的基金份额净值为1.6786元，2024年一季度基金份额净值增长率为-2.92%，同期业绩比较基准收益率为2.02%。

易方达蓝筹精选混合二季度前十大重仓股；来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计

截至二季度末，张坤另一代表作——易方达优质精选基金的规模为136.15亿元，前十大重仓股则同样出现了个股的更迭。

具体来看，与易方达蓝筹精选相似的是，该基金同样大幅减持了腾讯控股，减仓幅度为21.24%。此外，张坤还进一步减持了阿里巴巴-SW（09988.HK），减仓幅度为4.77%。

持股方面，同为知名消费品牌的普拉达（01913.HK）获张坤大举加仓买入，并首次进入持仓前十，持股数量为1338万股；与此同时，山西汾酒也是自成立以来首次进入前十大重仓股名单。招商银行（600036.SH）、香港交易所则退出持仓前十。

从基金业绩来看，截至2024年二季度末，易方达优质精选混合的基金份额净值为4.6050元，2024年二季度基金份额净值增长率为-3.82%，同期业绩比较基准收益率为1.23%。

易方达优质精选混合二季度前十大重仓股；来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计

三星电子时隔十年重返持仓前十

其实，不仅仅是易方达蓝筹精选与易方达优质精选，澎湃新闻记者发现，在2024年二季度，由张坤管理的易方达优质企业三年持有同样也在2024年二季度减仓了腾讯控股，减仓幅度为22.39%。

此外，该基金还分别减持了中国海洋石油、美团-W、泸州老窖，减仓幅度依次为23.86%、1.89%、0.80%。山西汾酒则退出前十大重仓股标的。

与易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合相似的是，该基金也同样大举加仓买入了知名消费品牌个股。具体来看，新秀丽首次进入持仓前十，持股数量为1080万股，所占基金净值比为5.15%。

截至报告期末，易方达优质企业三年持有的基金份额净值为0.8236元，本报告期基金份额净值增长率为-2.10%，同期业绩比较基准收益率为2.02%。

易方达优质企业三年持有二季度前十大重仓股；来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计

值得一提的是，与前三只基金不同的是，易方达亚洲精选在2024年二季度略微跑赢了同期基准。截至2024年二季度末，易方达亚洲精选的基金份额净值为1.058元，2024年二季度基金份额净值增长率为7.19%，同期业绩比较基准收益率为7.07%。

个股更迭方面，富途控股（FUTU.O）首次进入前十大重仓股名单；而韩国股票三星电子（005930.KS）也是时隔十年再度进入持仓前十，所占基金净值比为4.81%。澎湃新闻记者发现，二季报显示，韩国证券市场的股票及存托凭证投资占该基金净值比升至6.92%。这就意味着，除了三星电子之外，易方达亚洲精选还买入了其他韩国股票。

调仓方面，新秀丽、普拉达分获加仓25.26%、7.09%；台积电、中国海洋石油、腾讯控股、阿里巴巴则依次遭减持18.22%、17.84%、17.61%、1.76%。

易方达亚洲精选二季度前十大重仓股；来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计

“优质企业的长期回报预期是很可观的”

在此次的二季报中，张坤更直接地阐述了对当前场内悲观预期的不认同，以及对未来中国经济与股市的看好。

“市场的投资者一方面在央行持续提示风险下仍然积极拥抱长期国债和类似债券的股票，另一方面不断回避与国内需求相关的行业，从两方面来看，市场的一致预期已经非常悲观。”张坤明确道，从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。

张坤认为，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，没有理由认为这些会突然消失。考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。

张坤指出，按照国家的2035发展目标，我国在2035年的人均GDP将达到中等发达国家水平，这意味着目前的人均GDP水平还有很大的提升空间。随着人均GDP水平的提升，最直接的效果将体现在老百姓的生活水平会不断提升。只要老百姓的生活水平越来越好，不断改善自身的生活，会有一批提供优质产品和服务的企业能够持续增长并创造回报。

“甚至，即使维持目前的利润水平，其股息率也已经接近或超过一些传统意义的红利股票。而市场担忧需求持续下滑会让企业成为‘价值陷阱’，即收入利润不断下滑。”张坤在二季报中表示，不论哪个产业的发展，只要带动了人均GDP不断增长，老百姓的生活水平就会不断提升，悲观预期终将被证伪。

“事实上，这个时候长期投资者面临的最大风险其实是优质企业被私有化，控股股东不再愿意和流通股东分享企业未来的发展成果。幸运的是，我们认为持仓中的大部分公司这方面的风险不高。”张坤称。

张坤写道，在其投资框架中，满足生意模式良好、存在一定竞争壁垒、自由现金流充沛、公司治理良好等要素是前提条件，即企业的经营须是高质量的。“但在这些前提下，我们也会给长期成长性赋予相当的权重，毕竟这是作为愿意承受波动的股票投资者的独特优势和更高回报的重要来源。经济的不断发展是企业长期成长的土壤，在这方面，国内经济依然是一片沃土。”

考虑居民消费在经济中的占比，张坤表示，“由于经济发展带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。”当下市场由于悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平。

张坤认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。