连创新高的银行股逆势大涨凭什么？

对比明显的是，当天上证指数收跌1.65%，深证成指跌2.97%，创业板指跌逾3%，全市场超过4600只个股下跌。在31个申万一级行业分类中，银行板块再次成为“万绿丛中一点红”。

消息面上，在日前央行打出一套降息“组合拳”后，新一轮存款利率下调也被认为已是箭在弦上，这对息差持续收窄的银行业来说将是一种释压。从量上看，对于5年期以上LPR（贷款市场报价利率）的下调，业内认为有望进一步提振持续低迷的信贷需求，尤其是个人按揭贷款。

去年以来，银行股因为高股息、低估值等特点成为重要的资本“避风港”，走出了几轮亮眼行情。从已经披露业绩快报的几家银行来看，今年上半年地方性银行业绩依然保持了有韧性的增长。尽管行业营收增速还在放缓，但有机构认为，今年将是银行业此轮业绩下行周期的尾声。

刚刚召开的三中全会在公报中明确提出，要“落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。三大领域的风险化解有利于缓解银行盈利和资产质量压力，但也需要银行的大力配合。有银行业人士对记者表示，以地方化债为例，短期如果能够减少逾期是利好，但长期还需要观察。

这些银行股创下新高

在前一日集体杀跌之后，银行股23日上午上演强势“反包”，午后中证银行指数虽登高回落，但银行仍是当日唯一收涨的板块，42只个股全线飘红。其中，齐鲁银行以4.02%涨幅领涨，盘中一度涨超6%。

最亮眼的依然是几家国有大行。截至收盘，工商银行收涨2.91%，中国银行、农业银行、建设银行涨幅也均在2%以上，交通银行、邮储银行分别涨1.88%、1.63%。其中，工商银行、中国银行、农业银行、交通银行纷纷创下新高，分别报6.01元/股、4.76元/股、4.74元/股、7.6元/股。

去年以来，在高股息行情助推下，银行股已经成为资本市场避险资金的“香饽饽”，走出逆势行情已不新鲜。事实上，在银行板块走出多轮亮眼行情之后，已有部分唱多的卖方机构提示结构性风险，但在动荡行情中，买方对银行的选择似乎更为坚定。

纵观今年以来，A股银行板块在24个Wind二级行业中领跑，且以接近25%的涨幅遥遥领先。其中，只有3家上市银行年内股价下跌。最近，银行股迎来密集分红期，也成为行情助推器。

华福证券认为，今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素：一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行；二是地产政策的放松；三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。

在最新的利好消息中，新一轮存款利率下调预期被认为是重要助推因素。此前一日，央行“四箭齐发”：公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%；对卖出中长期债券的MLF参与机构，阶段性减免MLF质押品；1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%；SLF利率同步下调，隔夜、7天、1个月期品种均较此前下降10个基点。

这一套“组合拳”释放了多重信号，其中备受关注的依然是LPR尤其5年期以上LPR的年内第二次下调。在不少机构看来，在完善货币政策框架背景下，这一方面传递出稳增长、促发展的政策信号，将切实带动实体经济融资成本稳中有降，尤其对于持续低迷的按揭信贷将有明显提振作用；另一方面，在存款利率市场化调整机制下，新一轮挂牌利率调整也将不远了。

近日已有消息称，国有大行正在酝酿新一轮挂牌利率下调。第一财经记者了解到，近日已有部分国有大行北京地区对优惠利率上浮幅度进行了下调。有银行业人士认为，在叫停手工补息等影响逐渐消化后，缓解银行业净息差收窄的工作也逐渐进入新的阶段，LPR这一贷款定价基准的下调是新一轮挂牌利率调整的重要前奏。

自2022年首次跌破2%以来，银行业净息差持续下行，今年一季度已经降至1.54%，续创历史新低。尽管降息将对银行净息差带来新的价格冲击，但不少机构人士认为，在信贷需求恢复不及预期的背景下，降息在信贷“量”上的利好将在更长期视角下得到体现。

哪些资金在买银行股

那么，哪些机构在助推银行股涨跌？中泰证券报告显示，被动基金是今年推动银行上涨的重要力量，保险和银行理财则是银行股的基本盘，北向资金在短期内也在推动银行股涨跌但风格切换较快，主动基金在趋势确定时才会明显加仓。中金公司则指出，二季度以来，公募基金持有银行仓位占比持续提升，尤其国有大行持仓占比明显上行，但整体来看，相对银行板块市值占比及历史持仓水平仍有加仓空间。

基本面方面，从已经披露业绩快报的齐鲁银行、苏农银行、瑞丰银行来看，3家上市银行上半年均实现了营收、净利润的双增长，净利润增幅保持在两位数。

此前国信证券银行业分析师王剑指出，作为2020年以来银行业绩增速下行的主要拖累，净息差有望在今年寻底，预计今年同比降幅在15～20BP，明年或能控制在10BP以内，2024年将是此轮业绩下行周期的尾声，而银行股的估值仍在低位。

从估值来看，尽管板块频繁走出独立行情，但银行股集体破净的局面仍未打破。Wind数据显示，截至7月23日，银行股中市净率（PB）最高不足0.9，最低则不足0.4。

中金公司认为，未来5年是化解三大领域金融风险的重要时期，加上三中全会提出的“制定金融法”等举措，银行业在未来5年有望沿着稳健经营、更好地支持实体经济和防范金融风险的方向发展。

此外，在“淡化总量、重视结构”的导向下，中金公司银行业分析师林英奇认为，结合三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中提到积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，预计结构性货币政策仍将确保对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。

多家券商在报告中判断，在利率下行背景下，资产荒仍在持续，银行高股息依然具有较强吸引力，但结构分化也将在高位凸显。